日本国债市场震荡 - 日本长期国债收益率出现"崩盘式"上涨，成为全球债市动荡的核心因素 [1] - 供需严重失衡是主因：寿险公司久期缺口扩大至-1.5年导致需求锐减，叠加财政担忧和再保险交易抛售 [1][6] - 日本央行持有52%国债仍无法缓解流动性危机，长期国债拍卖尾部创1987年以来最差水平 [4][8] 市场技术性因素 - 30年期日本国债收益率已与德国同期国债持平，10年/30年利差陡峭化超出历史常态 [4] - 抛售集中在长期端，10年期期限溢价未显著上升，显示技术性仓位调整特征 [4] - 杠杆展平仓位和流动性枯竭加剧波动，但未传导至日本股市或汇市 [4] 通胀与政策影响 - 日本通胀持续超预期，远期通胀预期升至周期高点推动均衡收益率重定价 [7] - 政府可能减少30/40年期国债发行或回购，但历史显示主动财政紧缩难以实施 [10] - 日本央行量化紧缩路径调整将成为短期关键变量，高盛预测下次加息在2026年1月 [11] 全球溢出效应 - 30年期日债已对G4国家收益率贡献80个基点上行压力，成为最大看跌动能来源 [1][9] - 4月2日以来日债波动通过流动性紧缩和财政担忧渠道影响全球，美债抛压实为日债连锁反应 [9] - G4收益率共同因素对长期曲线解释力较弱，显示日债波动特殊性但仍具传染性 [9] 结构性供需问题 - 寿险公司因偿付能力新规减少40年期国债配置，部分机构转为净卖家 [6] - 资产密集型再保险交易导致国债被系统性抛售，2023年10月以来规模显著 [6] - 海外投资者兴趣不足，国内长期债券持有量停滞加剧供应吸收压力 [8]