公司概况 - 海亮股份是全球规模最大、最具国际竞争力的铜管、铜棒制造企业，在全球设有23个生产基地 [2] - 截至2025年3月末，公司共计拥有产能148.05万吨，其中铜管产能92万吨，铜棒产能38万吨 [2] - 铜管、铜棒为核心产品，收入占比60%以上，其毛利率直接决定公司整体毛利率水平 [2] 行业前景 - 2022-2032年十年间，全球铜管市场中亚太市场增速最快，主要增长领域为HVAC制冷领域 [2] - 我国75%铜管用于空调、冰箱等制冷设备，铜管需求有望持续增长 [2] - 铜箔行业加速出清，加工费已逐步企稳，有望回暖 [2] 经营策略 - 公司通过自建、收购等方式实现产能扩大与收入增长 [2] - 强化上下游产业链一体化、推动生产与销售平台化，逐步实现毛利率与两金周转率的平滑、波动提升 [3] - 拟以现金方式受让金龙集团不少于20%股权，生产规模及市场地位将进一步提升 [4] 产品布局 - 热管理方案相关产品未来有望切入数据中心、消费电子、人形机器人等方向 [4] - 在美国已拥有3万吨铜管产能，可采取来料加工模式，依托全球产销网络实现海外销售 [4] - 铜材、铝材产品取消出口退税利好综合实力较强的龙头企业 [4] 财务预测 - 预计2025-2027年实现归母净利润10.86亿元、12.24亿元、14.92亿元，对应PE分别为18.7倍、16.6倍、13.6倍 [5] - 2024年公司铜加工主业整体量价齐升，收入增长 [5] - 2025年公司业绩有望改善，毛利率有望逐步恢复 [5] 同业比较 - 选取博威合金、金田股份、铜陵有色作为可比公司 [5] - 公司作为全球最大铜管、棒加工企业，规模效应下经营质量较高、抵御铜价波动能力更强 [5] - 铜箔盈利能力持续改善，其估值较可比公司平均估值水平更高具备合理性 [5]