核心观点 - 2024年公司营业收入75.20亿元同比下降1.86% 归母净利润1.97亿元同比下降0.49% [1][2] - 2025年Q1营业收入12.62亿元同比增长21.91% 归母净利润-2.50亿元同比减亏48.93% [1][2] - 预计2025-2027年营业收入分别为82.71/94.33/109.34亿元 同比增长9.99%/14.04%/15.92% 归母净利润3.98/5.36/6.96亿元 同比增长101.93%/34.90%/29.81% [1] - 截至2025年Q1末合同负债14.32亿元同比增长16.36% 或为后续增长提供动力 [1][5] 财务表现 - 2024年扣非归母净利润0.77亿元同比下降30.45% 毛利率同比下降3.66pct至61.47% 研发销售管理费用整体同比减少6.25% [2][3] - 2024年Q4营业收入28.86亿元同比增长1.13% 归母净利润7.77亿元同比增长4.46% 扣非归母净利润7.28亿元同比增长2.19% [3] - 2025年Q1扣非归母净利润-2.61亿元同比减亏48.75% 营业成本同比增长15.49%低于营收增速 毛利率同比提高2.20pct [2][3] 业务表现 - 2024年网安产品收入36.29亿元同比下降6.75%占比48.27%下降2.52pct 但XDR、MSS等战略业务增速较快 [4] - 云计算及IT基础设施收入33.84亿元同比增长9.51%占比45.00%增长4.67pct SDDC、托管云、EDS推动业务增长 [4] - 信锐网科收入5.06亿元同比下降25.53% 传统商业市场对物联网产品需求弱势 [4] - 2025年Q1云业务订单增速较好 AICP算力平台解决企业大模型私有化部署痛点 推动AI应用落地 [4] 客户表现 - 2024年企业客户收入同比增长1.82% 政府及事业单位、金融及其他客户收入同比减少3.85%、8.99% [5] - AI促进网安攻防能力提升 客户对云计算及IT基础设施需求回暖 [5]