报告行业投资评级 - 报告对计算机行业维持“推荐”评级 [8] 报告核心观点 - 2025年第四季度计算机板块基金持仓占比约为2.34%，处于历史底部区间，但AI主线相关领军企业持仓靠前，预计随着国家产业政策支持与AI行业发展，以AI为核心的计算机持仓有望迎来提升空间 [4][11][21] 2025Q4持仓分析总结 - **持仓比重回落**：2025年Q4计算机板块占基金总持仓比重约为2.34%，较上个季度小幅下降，2024Q3至2025Q3的持仓比重分别为2.21%、2.51%、2.79%、2.52%、2.44% [11][21] - **持仓数量下降，集中度提升**：2025年Q4基金前十大重仓股中的计算机公司数量为138家，低于上季度的171家，持仓市值前十大公司的市值占比为64.62%，前二十大公司市值占比为80.47% [14] - **持股市值前十大公司变动**：2025年Q4持仓市值前10公司为科大讯飞、金山办公、海康威视、浪潮信息、同花顺、中科曙光、深信服、大华股份、恒生电子、指南针，其中大华股份新进入前10，德赛西威跌出前10 [17] - **重点加仓与减仓公司**： - **加仓前10名**：包括科大讯飞（加仓2,703万股，变动比例16%）、大华股份（加仓1,597万股，变动比例16%）、中科星图（加仓1,459万股，变动比例155%）、拓维信息（加仓843万股，变动比例55%）、合合信息（加仓168万股，变动比例75%）等 [19] - **减仓前10名**：包括广联达（减仓7,102万股，变动比例-57%）、纳思达（减仓5,091万股，变动比例-72%）、海康威视（减仓4,681万股，变动比例-23%）、中科曙光（减仓4,481万股，变动比例-56%）、用友网络（减仓2,105万股，变动比例-21%）等 [20] 行业要闻总结 - **阶跃星辰**：完成超50亿元B+轮融资，创近一年国产大模型单笔融资纪录，资金将用于基础模型研发 [2][22] - **微软**：发布第二代AI芯片Maia 200，采用台积电3nm工艺，包含超1400亿个晶体管，推理效率较前代提升30%，其FP4性能是第三代Amazon Trainium的3倍 [2][23] - **月之暗面**：发布新一代开源模型Kimi K2.5，集成视觉与编程能力，在多项Agent评测中取得全球开源模型最佳成绩 [2][24] - **阿里平头哥**：上线高端AI芯片“真武810E”，实现软硬件全自研，整体性能对标英伟达H20，超过英伟达A800和主流国产GPU [2][25] 公司动态总结 - **浪潮信息**：董事长彭震及副总经理刘军拟合计减持不超过3万股，约占总股本的0.002% [3][26] - **天阳科技**：实控人欧阳建平拟减持不超过1451.32万股，占剔除回购后总股本的3% [3][27] - **合合信息**：股东东方富海及其一致行动人减持期届满，累计减持约390万股，占总股本的2.79% [3][28] - **每日互动**：实控人方毅及多位董监高披露减持计划，其中实控人拟减持不超过37.15万股 [3][29] 本周市场回顾总结 - **主要指数表现**：本周（01.26-01.30）沪深300指数上涨0.08%，中小板指数下跌3.78%，创业板指数下跌0.09%，计算机（中信）板块下跌4.47% [1][30] - **板块个股表现**： - **涨幅前五名**：网宿科技（上涨44.25%）、优刻得（上涨15.06%）、工大高科（上涨14.20%）、朗科科技（上涨14.10%）、光云科技（上涨10.44%） [1][37] - **跌幅前五名**：淳中科技（下跌24.23%）、*ST汇科（下跌20.18%）、达华智能（下跌14.89%）、恒华科技（下跌14.37%）、中国长城（下跌13.23%） [1][37] - **重点关注个股估值**：报告列出了包括科大讯飞、恒生电子、浪潮信息等在内的多只计算机行业重点关注个股的股价、周涨跌幅及历史市盈率等数据 [38]

涉及的公司与行业 * 公司：深信服科技 (Sangfor Technologies, 300454.SZ) [1] * 行业：网络安全 (Cybersecurity)、云计算基础设施 (Cloud Computing Infrastructure) [1] 核心财务指引与市场预期对比 * 公司给出2025财年收入指引为人民币79.3亿至80.59亿元，同比增长5.5%至7.2%，比花旗预期和彭博一致预期低5% [1] * 2025财年净利润指引为人民币3.48亿至3.99亿元，同比增长76.8%至102.7%，比花旗预期低34%，比彭博一致预期低16% [1] * 2025财年经常性净利润指引为人民币2.36亿至2.78亿元，同比增长207.2%至261.9% [1] * 非经常性损益影响为人民币1.08亿至1.37亿元，主要来自政府补贴和投资子公司的公允价值变动 [1] * 隐含的2025年第四季度收入中值为人民币28.69亿元，同比下降1%，环比增长36%，比花旗预期和彭博一致预期低12%至13% [1] * 隐含的2025年第四季度净利润中值为人民币4.54亿元，同比下降42%，环比增长209%，比花旗预期低30%，比彭博一致预期低14% [1] * 2025财年毛利率预计同比略有下降，主要受产品结构影响，而运营支出预计同比下降1% [1] 投资评级与估值 * 评级：卖出 (Sell) [2] * 目标价：人民币104.00元 [2] * 基于2026财年预期市盈率63.0倍设定目标价，该倍数处于10年历史均值水平，考虑到与人工智能相关的云/IT基础设施业务带来的投资者情绪改善，该估值被认为是合理的 [5] * 预期股价回报率为-35.3%，预期股息收益率为0.0%，预期总回报率为-35.3% [2] * 当前市值：人民币675.82亿元 (约97.22亿美元) [2] 业务表现与行业展望 * 公司在2025年表现优于启明星辰和奇安信等同行，主要得益于其云计算基础设施业务的贡献 [1] * 预计2026年整体网络安全IT预算仍将保持紧张 [1] * 公司将于3月31日发布2025财年业绩，关键关注领域包括网络安全前景、云基础设施需求和利润率趋势 [1] 风险分析 * 量化模型基于过去12个月的波动性给予公司高风险评级，但报告认为鉴于对强劲且可见的收入和盈利增长的预期，此评级并不合理 [6] * 可能导致股价无法达到目标价的上行风险包括：1) 更好的中国经济增长可能提高企业/政府增加网络安全和IT基础设施支出的意愿；2) 网络安全和云计算领域竞争格局改善可能更好地支持公司未来增长和利润率；3) 低于预期的营销和研发支出可能有助于利润率扩张 [7] 其他重要信息 * 报告发布日期：2026年2月1日 [1] * 分析师：Kyna Wong (花旗研究) [3] * 花旗全球市场公司或其关联公司在过去12个月内从深信服科技获得了非投资银行服务的产品和服务报酬 [12] * 在过去12个月内，深信服科技是花旗全球市场公司或其关联公司的客户，所提供的服务为非投资银行、证券相关服务 [12] 以及非投资银行、非证券相关服务 [13]

**涉及行业与公司** * **行业**: 人工智能、大模型、算力基础设施、网络安全、数据中心、云服务、端侧设备 * **公司**: * **大模型**: MiniMax、智谱AI [2] * **算力**: 寒武纪、海光信息、瑞芯微 [1] * **IDC**: 大位科技、润泽科技、奥飞数据、光环新网、科华数据 [1] * **端侧**: 联想集团、绿联、智微智能 [1] * **云服务**: 金山云、阿里云 [1] * **安全**: Cloudflare、深信服、安恒信息、启明星辰、绿盟科技 [1] **核心观点与论据** * **Moltbook现象验证AI Agent自主协作潜力**: Moltbook是基于OpenClaw网关开发的自动化发帖工具，上线3天涌入超15万AI Agents [1][2] 该平台仅允许AI Agent发帖评论，呈现显著的自主协作与自组织特征，被视为未来个人Agent应用架构的雏形 [2] * **AI交互加速大模型与算力需求**: Moltbook中Agent的持续交互、讨论、协作，每轮对话都需要调用大模型进行推理，这将进一步加速Tokens消耗量 [2] 因此重申看好大模型厂商与算力“双王” [1][2] * **AI自主交互引发新型安全隐患**: AI Agent之间的大规模自主交互可能产生不可预期的行为模式，例如植入病毒、获取权限 [3] 由于当前已有15万+Agent接入，若产生安全问题影响范围极大 [3] 同时，其架构可能被用于伪造截图、夸大数据和操纵舆论 [2] 因此看好网络安全与大模型的深度融合 [1][3] **其他重要内容** * **技术原理**: Moltbook的原理是各OpenClaw通过API接入论坛，定期轮询读取热门帖子，随后根据大模型的生成能力决定是否回复或发布新内容 [2] * **产业链关注点**: 除了大模型、算力与安全，报告还提及了对基础设施、IDC、端侧设备、云服务、存储及光模块等产业链环节的关注 [1]

纪要涉及的行业或公司 * **行业**：电力设备与新能源（电新）行业，具体涵盖锂电、储能、钠电、风电、光伏、AIDC（人工智能数据中心）[1][2][3] * **公司**： * **锂电/储能/钠电**：鹏辉能源、海博、恩捷股份、诺德股份、鼎胜新材、宁德时代、同兴环保、美联新材、普利特、容百科技[1][2] * **风电**：金雷股份、大金重工、金风科技、三一重能、运达股份、明阳智能、泰胜风能、天顺风能、东方电缆、中天科技、海力风电[2] * **光伏**：连城数控、拉普拉斯、迈为股份、宇晶股份、博迁新材、福斯特、凯盛科技、聚合材料、帝科股份、东方日升、钧达股份[3] * **AIDC**：英维克[3] 核心观点与论据 * **锂电与储能**： * 全国容量电价政策出台，预计可使储能项目内部收益率增加3%以上，确定性推动储能爆发，预计2026年更多省份将实现储能从0到1的突破[1] * 2月份锂电排产中枢环比下降10%以上，但被解读为“淡季不淡”[1] * 碳酸锂价格经历非基本面调整，下游在15万元/吨价位采购积极，预计节前备库及2月电芯排产强劲将支撑价格易涨难跌[2] * **钠电**： * 宁德时代已开启面向多个车企的钠电池冬季测试，预计第二季度有望批量出货[1] * **风电**： * 受第四季度出货量下降和年底减值影响，风电板块多数公司业绩预告不及预期[2] * 主机板块低价订单已大幅出清，确定性底部已现，预计2026年第一季度毛利率将整体开启修复[2] * **光伏**： * SpaceX申请部署100万颗卫星打造太空数据中心，强化了太空光伏的发展逻辑[3] * 银价高企叠加技术突破，采用铜替代银的BC电池成本平均可降低0.15元/瓦以上，推动无银化技术产业化爆发[3] * **AIDC（人工智能数据中心）**： * 字节跳动招标转向高压直流方案，英伟达GB300的液冷认证收紧，未来投资可能转向核心零部件及ASIC（专用集成电路）领域[3] * 英维克的QD产能预计在第一季度将增长20倍，与英伟达生态深度绑定[3] 其他重要内容 * **看好环节排序**： * **锂电/储能**：储能电芯 > 铁锂正极 > 储能集成 > 隔膜、铜铝箔、6F等[1] * **风电**：首推金雷股份、大金重工及主机厂商（金风、三一、运达、明阳）；其次关注海风产业链的塔桩、海缆，现阶段建议重点关注海力风电[2] * **光伏**：看好设备环节（连城、拉普、迈为、宇晶）及电池与辅材环节（博迁、福斯特、凯盛、聚合、帝科、日升、钧达）[3]

行业整体态势 - 2026年国产虚拟化软件市场渗透率达51.5%，较2025年提升9.2个百分点，行业进入“技术适配+场景深耕”新阶段[1] - 行业排行基于国产化兼容、安全合规、性能稳定性、行业落地能力四大维度，覆盖金融、医疗、政务等核心领域[1] - 国产虚拟化软件已从“替代能力”向“创新能力”转型，未来“AI+虚拟化”和“边缘虚拟化”将成为新趋势[14] - 企业选型需重点关注芯片适配广度、安全合规深度、场景落地成熟度三大指标[14] 云宏信息 (CNware WinSphere) - 产品以“四高特性”领跑行业：高易用性（与VMware vSphere高度一致，金融客户系统迁移效率提升70%）、高兼容性（支持X86及飞腾、鲲鹏等六大国产芯片，兼容统信UOS、麒麟等国产OS）、高稳定性（近200家金融机构验证，最长稳定运行超10年，核心业务中断率低于0.01%）、高安全性（内核级自研，首批通过国家保密局SM认证）[2] - 核心场景适配包括：实现VMware vSphere同位替换承载关键业务、资源池化整合提升硬件资源利用率40%以上、覆盖高安全场景如公检法涉密信息化建设[2] - 2026年行业实践：为广东省中医院（年门诊量800万次）构建多数据中心虚拟化平台，通过100 CPU授权的CNware WinSphere实现资源统一管理，系统可用性达99.99%，患者就医流程简化30%[1] 华为 (FusionSphere) - 技术核心优势在于依托全栈国产化生态，在ARM架构适配（鲲鹏芯片深度优化）与高性能计算上表现突出，支持NVMe-oF与RDMA网络，数据传输延迟低于1ms，内置AI运维模块可提升运维效率50%[4] - 核心场景适配重点覆盖政务云、运营商核心网络及需要全栈可控的大型企业，2026年政务云项目市占率超30%[4] - 2026年行业实践：为某省级政务云搭建全栈国产化平台，整合2000+台服务器资源，支撑15个部门信息系统迁移，资源调度响应速度提升25%[4] 深信服 (aCloud) - 技术核心优势以“安全+虚拟化”深度融合为特色，内置防火墙等安全组件，超融合架构部署周期缩短至72小时，2026年第一季度其超融合市场市占率达20.2%，蝉联行业第一[4] - 核心场景适配聚焦医疗、教育行业中小型数据中心及边缘计算场景[6] - 2026年行业实践：为青岛大学附属医院搭建超融合平台，承载HIS、LIS系统及3000+云桌面，系统故障恢复时间控制在5分钟内[7] 浪潮 (InCloud Sphere) - 技术核心优势在政务、教育领域适配性突出，支持龙芯、海光等国产芯片，提供“虚拟化+云管理”一体化方案，2026年教育行业装机量同比增长35%[8] - 核心场景适配省级教育云平台、地市级政务数据中心及需要分级授权管理的大型事业单位[9] - 2026年行业实践：为某省教育厅构建全省校园云平台，覆盖120所高校，实现教学资源共享与算力动态调度，高校IT建设成本降低28%[10] 新华三 (CAS) - 技术核心优势以“轻量易用+中小企业适配”为特色，管理界面简化至3大功能模块，运维人员培训周期缩短至1天，支持混合云部署[11] - 核心场景适配制造企业生产管理系统、中小企业办公云桌面及需要“本地+云端”资源联动的场景[12] - 2026年行业实践：为某汽车零部件厂商搭建虚拟化平台，支撑生产MES系统与办公OA联动，业务高峰期算力扩容时间从4小时缩短至30分钟[13]

公司业绩预告 - 公司预计2025年营业收入为79.3亿元至80.59亿元，同比增长5.46%至7.17% [1] - 公司预计2025年归属于上市公司股东的净利润为3.48亿元至3.99亿元，同比增长76.77%至102.67% [1]

2025年度业绩预告核心数据 - 公司预计2025年度归属于上市公司股东的净利润为3.48亿元至3.99亿元，同比增长76.77%至102.67% [1] - 公司预计2025年度扣除非经常性损益后的净利润为2.36亿元至2.78亿元，同比增长207.23%至261.91% [1] 盈利质量分析 - 扣非净利润增速远高于归母净利润增速，表明公司主营业务盈利能力显著增强 [1]

公司2025年度业绩预告核心数据 - 公司预计2025年度归属于上市公司股东的净利润为3.48亿元至3.99亿元，同比增长76.77%至102.67% [1] - 公司预计2025年度扣除非经常性损益后的净利润为2.36亿元至2.78亿元，同比增长207.23%至261.91% [1] 公司盈利增长分析 - 公司净利润实现显著增长，归母净利润同比增幅下限为76.77%，上限为102.67% [1] - 公司扣非净利润增长更为强劲，同比增幅下限为207.23%，上限为261.91%，反映主营业务盈利能力大幅改善 [1]

市场整体表现 - 2024年1月30日，上证指数下跌0.96%，收于4117.95点，深证成指下跌0.66%，收于14205.89点 [1] - 软件开发板块整体表现疲软，当日板块指数较上一交易日下跌2.45% [1] 板块个股涨跌情况 - 板块内个股普跌，领跌个股为新致软件，其股价下跌10.82%，收于18.95元 [2] - 跌幅居前的个股还包括科达自控（下跌6.10%）、嘉和美康（下跌5.88%）、华信永道（下跌5.72%）和深信服（下跌5.23%） [2] - 板块内仍有部分个股逆势上涨，涨幅最高的为*ST汇科，上涨6.43%，收于17.72元 [1] - 其他涨幅较大的个股包括*ST国华（上涨4.99%）、英方软件（上涨4.19%）和有棵树（上涨4.13%） [1] 板块资金流向 - 当日软件开发板块整体呈现主力资金大幅净流出态势，净流出金额达51.95亿元 [2] - 与主力资金流向相反，游资和散户资金呈现净流入，净流入金额分别为9.94亿元和42.01亿元 [2] - 在个股层面，万兴科技获得主力资金净流入1.08亿元，净占比为6.77%，是板块内主力资金净流入最多的个股 [3] - 星环科技、金山办公、科大国创和有棵树也获得了千万级别以上的主力资金净流入 [3] - 部分个股如信息发展、*ST汇科等，虽然获得主力资金净流入，但游资资金呈现净流出 [3]

公司业绩预告 - 预计2025年归属于上市公司股东的净利润为3.48亿元至3.99亿元，同比增长76.77%至102.67% [1] - 预计2025年营业收入为79.3亿元至80.59亿元，同比增长5.46%至7.17% [1] - 报告期内公司综合毛利率小幅下降，主要受业务结构变化等因素影响 [1] 公司经营状况 - 公司持续提升经营管理能力和精细化经营能力 [1] - 报告期内公司三费（销售费用、管理费用、研发费用）合计下降约1% [1] 行业与宏观环境 - 公司所处的云计算行业趋势向好 [1]