1）R 端，自研和合作并举，不断精进偶联技术，丰富载荷和连接子工具箱；2）D端，已在无锡基地实 现200 米同园区一站式生产，全面覆盖ADC 四大核心板块，显著加速ADC 项目从早期发现到BLA 的全 流程；3）M端，按照计划有序扩充全球产能，新加坡基地将于25 年底落地。2024 年，公司迎来首个商 业化项目，随着多个项目进入PPQ 和商业化阶段，未来M端发展动能强劲。此外，24 年公司生产交付 XDC 分子1360 个，整体项目占比高达32.5%，有望成为新增长点。 机构：东方证券 研究员：伍云飞 全球ADC 与生物偶联药CRDMO 领导者。公司是专注于ADC 及更广泛XDC 的全球领先CRDMO，据沙 利文测算，2022 年公司全球市占率达9.8%，位居全球第二、国内第一。受益于前两大股东药明生物和 药明康德在大小分子CRDMO 上的技术、人才和产能积累，公司业绩高速增长：2020-2023 年营收和归 母净利润CAGR分别为180%和121%，24 年分别同比增长91%和277%。净利润加速释放，主要原因在 于：1）ADC 赛道高速发展；2）作为行业龙头带来的独特竞争优势。 ADC 赛道火热，外包服务 ...