AI PC市场增长 - 2025年一季度搭载40TOPS及以上NPU的笔记本电脑出货量达24.1万台，占中国市场份额5.3%，上季度为1.4% [1] - AI PC加速渗透推动PC市场向好发展，未来有望保持强劲增长态势 [1] - AI笔记本电脑作为新品类，近两年在中国市场大范围宣传，季度出货量超5%份额表明其已获消费者认可 [4] 市场驱动因素 - 当前处于4-5年换机周期的新一轮节点，Windows系统更新推动PC需求强劲 [2] - AI PC成为刺激需求的新动能，商用市场因低成本、安全性、离线使用大模型等优势具有最大上升空间 [4] - 政策端政府补贴降低购机成本，产品端硬件升级（如50TOPS NPU、OLED屏幕）强化溢价能力，需求端Z世代追求智能化体验 [5] 市场格局与趋势 - AI PC大规模上市改变笔记本市场格局，轻薄本因AI功能加持在品牌和产品表现上提升 [6] - 1000美金以上价格段占比达68.1%，中高端市场扩张受企业数字化转型和政策换机周期推动 [5] - 消费者对AI软件与生态接受度上升，AI关联因素将深入影响笔记本市场 [6] 联想集团竞争优势 - 联想在Windows AI PC类别中位居全球第一，AI PC销售超额完成全年目标 [7] - 联想构建跨设备、跨生态的超级智能体，推出卷轴屏、折叠屏等创新设备形态 [7] - 联想AI PC市场份额领先（中国区笔记本占比16%），AI服务器收入年化12亿美元，2025年订单或达15-20亿美元 [9] 机构观点 - 花旗、高盛等看好联想PC业务受益于AI PC渗透率提升和Windows 10换机需求，服务器业务有望盈利转正 [9] - 摩根士丹利、中金强调联想AI服务器收入快速增长，ISG部门连续两季度盈利，估值具备优势（PE低于行业平均） [9] - 机构目标价普遍设定在11.4-15港元区间，看好长期增长逻辑与全栈AI能力释放 [9]