上市进展 - 手回集团通过港交所主板上市聆讯，结束长达18个月的IPO征程 [1] - 计划全球发售0.24亿股股份，其中国际发售0.22亿股，香港公开发售243.6万股 [1] - 发行价格区间为5.84至8.08港元，募资规模至多1.968亿港元，预计5月30日开始交易 [1] 业务概况 - 公司成立于2015年，由腾讯团队、保险专业团队及医疗健康团队联合创立 [5] - 2023年长期人身险市场份额占7.3%，为中国第二大线上保险中介服务机构 [5] - 拥有三大平台："小雨伞"(C端直销)、"咔嚓保"(代理人渠道)、"牛保100"(B端合作) [5] - 2024年收入结构：牛保100占62.8%(8.65亿元)、小雨伞21.3%(2.93亿元)、咔嚓保15.9%(2.2亿元) [6] 财务表现 - 营收波动明显：2022年8.06亿元→2023年16.34亿元(+102.7%)→2024年13.87亿元(-15.1%) [7] - 净利润：2022年盈利1.31亿元→2023年亏损3.56亿元→2024年亏损1.36亿元，两年累计亏损4.92亿元 [7] - 长期寿险佣金率从2022年34.6%降至2024年21.5%，收入占比从50%降至33.8% [7] - 短期险种占比提升至22.2%，但佣金率更低 [7] - 收入结构单一：99%依赖保险交易佣金，技术服务收入不足1% [8] 募资用途 - 60%资金用于优化销售网络与研发，剩余部分补充流动性及并购 [9] - 研发投入占比从2022年6.6%降至2024年3.7%，销售费用常年维持9%-12% [9] 对赌协议 - A轮至C轮投资者约定若未能在2025年9月30日或首次递表后18个月内上市可要求回购股份 [9] - 赎回条款严苛：可能按"本金+利息"、"本金150%+未分配利润"或"公允市值"最高者执行 [9] - 2024年末现金储备仅1.13亿元，若触发赎回资金链将面临断裂风险 [9] 公司治理 - 2020年发生管理层内讧事件，创始人徐瀚控诉CEO光耀"篡权"并强夺财务章，后离职创立竞品 [10] - 光耀现通过控股实体持股29.68%，徐瀚已完全退出 [10] - 子公司曾因违规受罚：2020年小雨伞保险被罚12万元，2023年创信保险销售被罚5万元 [10] 行业环境 - 面临蚂蚁保、腾讯微保等流量巨头挤压，以及头部保险公司"去中介化"趋势 [11] - "报行合一"政策实施导致佣金率下降，长期寿险产品需求萎缩 [7]