铜库存与贸易动态 - 伦敦金属交易所鹿特丹仓库过去三个交易日内收到约1 5万吨铜的交割请求 导致库存降至一年最低水平 [1] - 嘉能可是主要交易商 计划将俄罗斯铜运至中国 [1] - 俄乌冲突后俄罗斯铜在伦敦金属交易所大量堆积 欧洲库存几乎全部来自俄罗斯 [1] - 中国市场铜供应吃紧 某些等级铜材溢价达五年多最高水平 上海期货交易所呈现陡峭现货升水状态 [1] - 4月铜价跌破每吨8 500美元后 中国铜库存出现创纪录下降 [1] 铜供需结构分析 - 铜对经济周期敏感 当前供应紧张反映贸易政策冲击和深层次结构性问题 [3] - 短期内铜需求预期转为非线性波动 价格波动加大 [3] - 长期供给约束叙事有效 铜矿供应存在路径问题而非总量问题 [3] - 2024年增量主要由已投运项目产量爬坡贡献 新投产项目较少 [4] - 2025年铜矿供给增速或从2 4%降至1 8% 对应增量34万吨 [5] 铜矿供给节奏特征 - 铜矿供给呈现短期不及预期 中期潜在释放压力 长期"达峰"延迟的特征 [3] - 2025年铜矿供给大概率低于去年末预期 [3]