轻资产模式的财务效果立竿见影。2024 年，万达商管管理费收入达 89 亿元，较四年前暴增 3 倍，利润 率飙升至 35%，显著高于传统重资产模式下的 10%-15%。这种模式的核心在于将重资产转化为表外负 债，通过 "机构出资 + 万达运营" 的合作模式实现轻装上阵。数据显示，通过将 2400 亿元表内负债转化 为表外管理费收入，万达商管的资产负债率从 82% 降至 65.2%，财务结构得到阶段性改善。更重要的 是，轻资产模式使万达摆脱了房地产周期的直接冲击 ——2024 年全国商业地产租金普遍下滑，但万达 通过精细化运营仍实现了 5.7% 的租金收入增长，展现出较强的抗周期能力。 然而，轻资产转型也暗藏风险。首先是品牌稀释的隐忧。随着第三方资产占比攀升，万达对项目品质的 控制力可能下降，进而影响 "万达广场" 的品牌价值。其次是盈利模式单一化。2024 年万达商管净利润 97 亿元中，80% 来自轻资产项目，但管理费收入仅覆盖资本支出的 50%，可持续性存疑。此外，行业 竞争日益激烈 —— 华润万象生活、龙湖天街等对手也在加速布局轻资产赛道，万达的先发优势正在减 弱。更关键的是，轻资产模式高度依赖运营能力 ...