公司概况 - 蜜雪集团成立于1997年，聚焦2-8元高性价比产品，2024年底全球门店数达46479家，为全球规模最大现制饮品企业 [1] - 2024年公司营收248.3亿元（同比+22.3%），归母净利润44.4亿元（同比+41.4%），2021-2024年收入/利润CAGR达33.9%/32.4% [1] - 加盟模式为主导，2024年末国内三线及以下门店占比57.4%，商品销售/设备销售/加盟服务收入占比分别为94.5%/3.0%/2.5% [1] - 创始人兄弟持股83%拥有绝对话语权 [1] 行业地位 - 现制茶饮行业2025年市场规模预计3109亿元，2023-2028年复合增速19.7% [1] - 2023年行业CR5为49%（GMV口径），蜜雪冰城以20.2%份额居首 [1] - 海外市场方面，2023年蜜雪冰城在东南亚出杯量市占率约19.5%排名第一 [1] 商业模式 - 成长公式=单店创收门店规模供应链赋能 [2] - 单店创收=单店GMV*成本抽成（约40%），预计2025-2027年单店GMV为145.4/149.3/152.7万元 [2] - 预计2025-2027年门店净增7700/8855/8930家，主要来自蜜雪下沉（年净增5.5/5.2/4.8k家）、蜜雪出海（0.2/1.5/1.8k家）及幸运咖（2/2.2/2.3k家） [2] - 供应链规模效应下，预计2025-2027年毛利率分别为32.5%/32.6%/32.7% [2] 未来展望 - 5年期维度测算，蜜雪集团门店规模有望达10万家，其中蜜雪国内6.5万家、海外1.5万家、幸运咖1.5-2万家 [3] - 中性偏乐观假设下，2030年公司收入/归母净利润有望达645/119亿元 [3] - 公司正在孵化"雪王"IP，现制茶饮业务之外的IP商业化值得期待 [3]