财务表现 - 1Q25营收达43 8亿元人民币 同比增长13% 调整后净利润7 88亿元人民币 同比增长41% 超出预期 [1] - 核心OTA业务利润率超预期 25年EPS预测从1 38元上调至1 41元 26年和27年EPS预测分别维持1 57元和1 74元 [1] - 目标价从24 8港元上调至26 5港元 潜在上涨空间21% [1] 国内业务增长 - 1Q25核心OTA收入同比增长18% 其中住宿预订收入增长23% 交通票务收入增长15% [2] - 月付费用户(MPUs)达4650万 同比增长9% 年付费用户(APUs)达2 5亿 同比增长8% 均创历史新高 [2] - 国内酒店佣金率预计Q2环比提升0 5个百分点至9 5-10% 主要因补贴减少 [2] - 2H25酒店收入增长将由房价和间夜量共同驱动 预计2Q25酒店日均房价(ADR)增速转正 平台上三星级及以上酒店占比呈上升趋势 [2] 出境游业务 - 1Q25出境机票贡献交通收入约5% 出境酒店占酒店间夜量低个位数比例 [2] - 预计年底出境机票和酒店将贡献超7%的机票和酒店收入 [2] - 1Q25出境机票亏损金额环比减少 预计全年该业务将实现盈利 [2] 行业与公司前景 - 在线旅游行业增长确定性强 竞争格局稳定 [3] - 公司是国内消费需求中高确定性标的 营销效率提升和出境游扩张有望推动利润率改善 [3] - 酒店管理业务有望提供额外增长动力 [3]