评级结果 - 联合资信维持龙星科技主体长期信用等级为AA-，评级展望稳定 [1] - 维持"龙星转债"信用等级为AA- [1] 产能扩张 - 山西龙星碳基新材料循环经济产业项目（一期）投产使炭黑产能从42万吨/年提升至62万吨/年 [4] - 公司拥有16条湿法造粒炭黑生产线，产能规模位列全国第三 [5] - 2024年炭黑产量同比增长14.36%至55.62万吨，销量同比增长12.70%至55.53万吨 [6] 财务表现 - 2024年营业总收入43.55亿元，同比增长1.95% [9] - 利润总额1.61亿元，同比增长27.64% [9] - 综合毛利率同比提高1.14个百分点至10.71% [18] - 经营活动现金流净额转为-0.58亿元，主要因库存备货增加及应收账款增长 [7][9] - 应收账款增长15.85%至10.43亿元，占总资产23.65% [7] 债务状况 - 全部债务20.61亿元，同比增长17.10% [9] - 短期债务占比从78.72%降至30.26%，债务结构优化 [9] - 现金短期债务比1.61倍，流动性保持充足 [9] - 资产负债率58.25%，债务负担适中 [9] 研发与行业地位 - 累计获得国家专利授权110项，参与制定国家标准28项 [5] - 2024年研发投入1.87亿元，攻克24项重要研发项目 [15] - 配套尾气回收装置实现超低排放，尾气用于发电及供热 [15] 行业环境 - 炭黑行业受原材料价格波动影响，煤焦油采购均价同比下降8.58% [21] - 2024年炭黑销售均价同比下降11.01%至7273.55元/吨 [23] - 新能源汽车轮胎需求推动高端特种炭黑发展机遇 [14] 风险关注点 - 产品结构单一，收入94%依赖炭黑业务 [18] - 原材料成本占营业成本80%以上，价格波动向产品传导存在滞后 [6] - 产能扩张后需关注产能消纳风险及行业竞争加剧影响 [24]