公司概况 - 盐湖股份是中国最大的钾肥生产企业和盐湖提锂企业，依托青海察尔汗盐湖资源，拥有氯化钾产能500万吨和碳酸锂产能4万吨 [2] - 2024年氯化钾和碳酸锂营收分别为117亿元和31亿元，占总营收77%和20%，毛利分别为62亿元和16亿元，占总毛利80%和20%，毛利率分别为53%和51% [2] 发展战略 - 2025年是公司融入中国五矿体系和中国盐湖的开局之年，计划到2025年完成整合优化，具备世界一流盐湖产业雏形 [2] - 到2030年形成1000万吨/年钾肥、20万吨/年锂盐、3万吨以上/年镁及镁基材料产能 [2] - 到2035年初步构建以盐湖为核心的锂电全生命周期产业、绿色氢能循环利用产业、高端镁基材料产业、新型储能产业，成为中国最大、世界一流的盐湖产业集群 [2] 钾肥业务 - 全球钾肥产能高度集中，CR5超过70%，中国钾肥长期依赖进口，进口依存度常年高于50% [3] - 盐湖股份是国内钾肥龙头，拥有500万吨产能，同时承担50万吨国家钾肥储备任务 [3] - 2025年钾肥供给端扰动加剧，两俄减产计划预计形成至少160万吨供给减量，叠加春季需求旺季，钾肥价格有望企稳回升 [3] 锂业务 - 公司目前拥有盐湖提锂产能4万吨，同时在建4万吨基础锂盐项目 [4] - 盐湖提锂生产成本优势明显，2024年单吨生产成本仅为3.65万元/吨 [4] - 2025年锂价或在6-8万元/吨底部震荡，26年有望迎来底部回升 [4] 盈利预测 - 预计公司2025-2027年归母净利润分别为58.8亿元、64.2亿元、71.7亿元，同比增速分别为+26.2%、+9.0%、+11.7% [4] - 当前股价对应的PE分别为14倍、13倍、12倍，可比公司2025-2027年平均PE分别为32倍、17倍、13倍 [4]