1Q25业绩表现 - 公司1Q25收入同比增长11%至326亿元，Non-GAAP净利润同比增长3%至45.8亿元，符合预期 [1] - 1Q25 MAU同比增长2%至7.12亿人，DAU同比增长3.6%至4.08亿人，人均单日使用时长（按DAU）同比增长3.3%至134分钟 [1] - 广告业务和电商业务收入符合预期，直播业务收入略超预期，主要因娱乐直播用户付费行为较好 [1] 业务发展趋势 - 预期2Q25广告收入同比增长12%，重点布局内容消费行业和本地生活线索类投放，同时支持商家成长 [1] - 预期2Q25电商GMV同比增长13-14%，关注618购物节表现 [1] - 海外业务1Q25营收同比增长32.7%至13.2亿元，经营利润达2800万元，首次实现季度经营利润转正 [2] 可灵AI商业化进展 - 可灵1Q25实现营收1.5亿元，全球用户规模突破2200万人，P端付费用户高速增长，企业客户数量超过1万家 [2] - 预期可灵商业化收入年内有望达到1亿美元水平 [2] - AI全面赋能快手生态，提升线上营销素材制作、智能投放、数字人、智能客服等效率与质量 [2] 海外业务发展 - 海外核心发展国家巴西DAU和时长稳步增长，公司在巴西、中东、印尼等区域开展广告和直播业务 [2] - 公司在巴西已具备一定竞争优势，广告业务稳健，正审慎探索电商作为第二增长曲线 [2] - 预期2Q25海外业务将延续一季度盈利状态 [2] 盈利预测与估值 - 维持Non-IFRS净利润预测不变，当前股价对应10/8倍25/26年Non-IFRS市盈率 [2] - 维持跑赢行业评级及目标价66港元（14/11倍25/26年Non-IFRS P/E），上行空间35% [2]