行业背景与商业模式 - 乐高通过组织调整从生产型组织转为创造型组织，为行业探索出成熟商业模式，有利于布鲁可低成本建立品牌认知[1] - 乐高历经二战、经济危机、疫情及游戏行业分流等挑战，验证了积木商业模式的韧性[1] 公司战略与产品布局 - 布鲁可通过奥特曼IP授权带动业务增长，2024年该IP贡献收入10.96亿元，变形金刚IP贡献4.54亿元[1] - 公司采用授权IP与自有IP双轮驱动模式，截至2024年底签约50个全球主流IP，拥有682个SKU产品组合（132个面向6岁以下，519个面向6~16岁，31个面向16岁以上）[1] - 实施"三全战略"（全人群、全价位、全球化），2025年将重点拓展女性向产品供给[1] - 2025年计划推出800个SKU，持续聚焦拼搭角色类玩具[2] 新品表现与销售数据 - 拼搭角色类玩具销量从2023年3650万件增至2024年1.35亿件，2026年后产能释放将支撑新品供给[2] - 2025年5月推出的奥特名鉴传奇版诺亚奥特曼拼接积木第二批销售4万件（单价169元），第一批已售罄[2] - 线上旗舰店热销品中，英雄无限哪吒潮玩机甲销售2万件（单价49元）[2] - 5月30日发售英雄总动员星辰版第2弹和超级战队群星版第1弹[2] 市场前景与财务预测 - 2028年全球及中国角色类玩具市场规模预计达5407亿元和911亿元[2] - 预测2025-2027年收入分别为39.6亿元、55.9亿元、72.8亿元，归母净利润分别为11.01亿元、15.08亿元、20.41亿元[2] - 对应EPS为4.42元、6.05元、8.19元，当前PE分别为28.34倍、20.69倍、15.28倍[2] - 公司已探索出可复制的IP变现商业模式，全球主流IP商业化潜力显著[2]