财务表现 - 24FY公司实现营收22.57亿元，同比+22.18%，归母净利润3.76亿元，同比+14.32%，扣非归母净利润3.41亿元，同比+16.91% [1] - 24Q4公司营收6.52亿元，同比+22.05%，但归母净利润0.99亿元，同比-13.91%，扣非归母净利润0.93亿元，同比-10.40% [1] - 25Q1公司营收5.04亿元，同比-13.99%，归母净利润0.53亿元，同比-42.21%，扣非归母净利润0.46亿元，同比-45.14% [1] 产品与地区分析 - 24FY综合果仁及豆果系列收入7.05亿元，同比+39.80%，青豌豆系列5.24亿元，同比+12.56%，瓜子仁系列3.02亿元，同比+10.48%，蚕豆系列2.77亿元，同比+19.72% [2] - 24FY境外市场收入0.83亿元，同比+1762%，华东地区收入6.58亿元，同比+45%，西南地区收入3.65亿元，同比+49% [2] - 综合果仁及豆果系列表现较好的渠道包括零食量贩渠道和海外渠道 [2] 收入下滑原因 - 25Q1收入下滑主因：1）收缩低价礼盒直播业务，2）传统商超业务规模同比下降，3）春节时间性差异导致24年同期基数较大 [3] - 拉平24Q4与25Q1来看，公司营收同比+3.2%，稳中有增 [3] 成本与费用 - 24FY毛利率35.46%，同比-0.78pct，25Q1毛利率34.32%，同比-1.07pct，主因礼盒促销力度大及棕榈油等原料成本上涨 [4] - 24FY销售费用率12.67%，同比+1.18pct，25Q1销售费用率17.34%，同比+4.24pct，主因海外市场投入增加及品牌宣传 [5] - 24FY归母净利润率16.67%，同比-1.14pct，25Q1归母净利润率10.47%，同比-5.11pct [6] 未来展望 - 公司24FY加大对海外市场投入，海外市场在低基数上实现高增，反映其影响力与认可度 [7] - 预计随着海外市场全面铺开，经营效率将提升，利润率有望逐季转好 [7][8] - 新增27年营收预测34.61亿元，EPS预测5.72元，对应PE为11倍 [9]