BLACK SESAME(02533.HK):BLACK SESAME TO BREAK INTO QUALCOMM’S MONOPOLY ON CDC CHIPS
公司概况 - 黑芝麻智能是中国领先的辅助驾驶SoC芯片设计公司之一 正在通过C1200系列芯片获得车厂定点并推进下一代A2000芯片量产 以巩固其在OEM生态系统的地位 [1] - 公司2025-2027年营收预计分别为7.364亿元、16.112亿元、20.355亿元 对应同比增长55.3%、118.8%、26.3% [1] - 目标价23.61港元基于2026年EV/销售额8倍估值 参考可比同业 [1] 业务发展驱动因素 - 短期增长依赖C1200系列在集成座舱和ADAS市场的成功拓展 [2] - 中期增长需实现A2000系列(125-1000 TOPS)快速量产并获得车厂定点 [2] - 长期可持续性取决于2028年量产下一代5-3纳米工艺SoC的能力 [2] - C1200和A2000系列成功概率较高 因产品品质优异且客户关系稳固 [2] 产品竞争力分析 - C1200系列是高通SA8775p的国产替代选择 有望在2026年规模达54-110亿元的座舱域控制器市场抢占份额 [3] - 2025年CDC市场销量预计增长80% 若定价策略合理 C1200系列将显著提升市占率 [3] - A2000系列INT8算力优于国内竞品 且支持车厂自主选择算法 相比地平线"芯片+算法"捆绑方案更具灵活性 [3] 市场机遇 - 2025年若A2000系列获得大量车厂定点 将推动2026年销量、均价和毛利率显著提升 [3] - 目前正与多家OEM洽谈车厂定点事宜 [3] 投资催化剂 - A2000芯片获得车厂定点的公告 [4] - 公司发布的C1200系列成功运营数据 [4]