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【首席观察】Circle上市 链上角逐!稳定币的“稳”与“不稳”
CircleCircle(US:CRCL) 搜狐财经·2025-06-06 18:15

Circle上市概况 - 公司于2025年6月5日在纽交所上市,成为全球稳定币第一股,股票代码CRCL,首日收盘价83.23美元,较发行价上涨168.48%,总市值184亿美元 [2] - 发行区间27-28美元/股,发行3200万股A类股票,最高募资8.96亿美元,超额认购25倍 [4][5] - 主要股东包括贝莱德(认购10%股份)和方舟投资(投入1.5亿美元) [9] 公司业务与财务表现 - 核心产品为美元稳定币USDC和欧元稳定币EURC(市值2.24亿美元),通过Visa等合作伙伴拓展中东、非洲、拉美支付场景 [7] - 2024年净利润1.57亿美元,主要依赖USDC储备资金投入短期美债和货币市场基金的利差收益 [5] - 2025年Q1资产负债表显示USDC坚持"1:1储备"承诺,盈利模式高度依赖高利率环境 [10][12] 行业地位与市场数据 - USDC与USDT合计市值超2100亿美元,占全球稳定币市场86% [2] - 2024年稳定币总交易额27.6万亿美元,首次超越Visa和万事达卡年度交易总额(25.5万亿美元) [2] - USDC价格稳定性优于USDT,2025年5月交易区间0.9992-0.9994美元,最大偏离仅0.0008美元 [15][16] 治理结构与股权设计 - 采用三类股结构:Class A(1票/股)、Class B(5票/股,创始人持有)、Class C(无投票权) [8] - 两位创始人合计控制超30%投票权,其中CEO Jeremy Allaire单独持有23.1%投票权 [8] - 存在治理集中化风险,高管团队与Coinbase存在交叉任职关系 [9] 监管与合规进展 - 已获得新加坡支付机构许可和欧盟MiCA框架运营资质 [4] - 上市推动公司接受更高信息披露和资本市场治理标准 [4] - 全球监管加速:美国通过《GENIUS法案》,香港出台《稳定币条例》 [18] 商业模式特点 - 盈利模式类似商业银行"印钞逻辑",通过用户美元等值资产存入货币市场工具赚取利差 [4][10] - 被定义为"主权货币体系的民间延伸",具有类影子银行特征但未纳入传统金融监管框架 [4][15] - 香港、新加坡等地推动银行接入USDC清算网络以提升跨境支付效率 [19] 行业发展趋势 - 稳定币从加密领域向传统金融渗透,形成对法定货币支付清算体系的冲击 [19] - 行业呈现"双寡头"格局,USDT与USDC任何一方脱锚都可能引发系统性风险 [13] - 算法稳定币被多国禁止,法币抵押型稳定币占据市场95%以上份额 [15]