公司业务结构 - 公司是以不良资产经营为核心业务的综合性金融集团 业务涵盖不良资产经营 银行 证券 金融租赁 信托等[1] - 不良资产经营业务分部在2024年上半年收入占比53% 金融服务业务分部收入占比48%[1] - 金融服务业务通过四家金融子公司开展 牌照齐全 涵盖银行 证券 期货 公募基金 信托和融资租赁等领域[2] 财务表现 - 2024年二季度末总资产1.58万亿元 2024年上半年营业收入374亿元 普通股东净利润16亿元[1] - 2023年ROE为2% 2024年估计将降至1%左右[1] - 预计2024-2026年普通股东净利润24/40/47亿元 同比增长-43%/67%/16%[2] - 预计2024-2026年EPS分别为0.06/0.11/0.12元 对应PE为18/11/9倍 PB为0.27/0.27/0.26倍[2] 业务发展状况 - 不良资产经营业务回归本源 收购重组类业务规模持续压降[1] - 收购经营类业务收益率企稳 后续有望继续受益于经济复苏[1] - 信达证券ROE处于较高水平 金谷信托管理规模快速增长 信达金租资产规模下降但ROE提升[2] - 南商银行面临不良率上升压力 ROE回落 2024年上半年年化ROE为5.1%[2] 风险与机遇 - 资产减值损失主要来自南商银行 信达金租和不良资产经营相关业务[2] - 经济复苏背景下存量风险出清后资产减值损失减少或推动业绩改善[2] - 通过多角度估值预计公司合理估值1.27-1.62港元 相对目前股价有2%-30%溢价[2]