核心观点 - 迈瑞医疗2024年年报和2025年一季报显示营收和利润增速创新低，甚至出现负增长，主要受医疗行业整顿、财政资金紧张、价格战等因素影响 [2][4][16] - 公司面临三大挑战：医疗招标延迟、医保支付方式改革、行业价格战，导致业绩下滑 [4][8][13][14] - 公司尝试通过AI研发、海外扩张、管理层调整等途径寻求突破，但面临诸多不确定性 [21][22][25] 业绩表现 - 2024年营业收入367.26亿元，同比增速5.14%，扣非归母净利润114.42亿元，增速0.07%，均为近年最低 [4] - 2025年一季度营收82.37亿元，同比下滑12.12%，扣非归母净利润25.31亿元，同比下降16.68% [16] - 三大主营业务：生命信息与支持类135.57亿元（-11.11%）、体外诊断类137.65亿元（+10.82%）、医学影像类74.98亿元（+6.60%） [6] 行业挑战 - 医疗整顿导致招标延迟：2023年起医疗行业集中整治，医院采购谨慎，叠加地方财政紧张，医疗专项债发行减少 [8][11][12] - 医保支付改革：DRG改革使耗材从收入项变为成本项，检测量和价格下滑 [13] - 价格战加剧：部分设备价格降幅达60%-80%，公司毛利率从66.16%降至63.11% [14][17] 市场表现 - 国内业务下滑明显：推算2025年一季度国内业务下滑超20% [16] - 国际业务增长约5%，但北美收入占比从2018年10.83%降至2024年7.18% [22][24] - 库存压力增大：监护仪库存同比增52.47%，麻醉剂增110.25%，彩超增66.28% [19] 发展策略 - AI赋能：加强"设备+IT+AI"融合，推出重症大模型和AI产品，研发投入行业领先 [21] - 海外扩张：瞄准5700亿元国际市场空间，但新兴市场存在价格敏感、回款慢等问题 [22][24] - 管理调整：2024年董监高报酬总额1.39亿元，董事会秘书薪酬738.76万元居A股榜首 [25]