机构：东方证券 研究员：伍云飞 国内领先的中医连锁医疗健康服务机构。公司成立于2010 年，早期实现了北上广深等发达地区线下门 店扩张及线上平台搭建，现已成为国内领先、线上/线下结合的综合型中医医疗健康服务供应商。公司 营收保持高速增长，2018-2024 年间CAGR高达26.8%。同时，通过费用控制和经营效率提升，2022 年 利润首次转正，经调整净利率稳中有升。2024 年，公司实现营收30.2 亿元（+30.1%），归母净利润3.1 亿元（+21.6%），剔除股权激励影响，经调整净利润4 亿元（+31.4%）。分渠道看，24 年线下医疗机 构营收占比91%（同比+3pct），主营持续向好。 打造名中医核心壁垒，成长稳空间大。受益于传统文化认同等带来的需求驱动，以及政策对社会办中医 长期支持，我国民营中医医疗服务快速发展。据沙利文分析，2023 年市场规模达3787 亿元 （+15.5%）。若按门诊医疗服务产生的收入测算，23年中国非公立中医医疗服务行业CR5 仅1.5%，公 司市占率0.2%。随着中药饮片全国集采等政策推行，以"药费"为主要收入的中医馆经营承压，连锁化有 望加速。 医师资源方面，公司通 ...