核心观点 - 摩根士丹利维持英伟达超配评级和170美元目标价 意味着还有约20%增长空间 并将其列为半导体板块首选股 [1] - 三大新增长驱动因素为欧洲AI数据中心投资追赶 量子计算机遇 工业/物理AI应用 [1] - 推理工作负载明显加速 前4大云客户2024年部署130万个Hopper芯片 2025年将部署360万个Blackwell芯片 [1] - 5GW电力容量相当于约200万个Blackwell需求 相当于约700亿美元GPU投资和总计约1000亿美元投资 [1] 增长动力 - 机架供应到位 向GB300过渡 推理需求 物理AI训练和主权AI需求同时增长 [2] - 管理层对未来几个季度前景高度自信 增长按季度逐步展现比12个月预测更积极 [2] - 欧洲AI投资大幅提速 欧盟启动2000亿欧元AI投资计划 包括200亿欧元用于5个AI超级工厂建设 [3] - 英伟达计划需要超过3000 exaflops的Blackwell算力 [3] - GPU芯片装机量2025年比2024年增长3倍 2026年比2024年增长10倍 [3] - 欧洲市场收入从2024年到2026年可以增长8倍或更多 2026年增长率超过150% [3] 量子计算 - 量子计算正迎来关键拐点 未来几年将强大到足以解决全球性问题 [4] - 英伟达在量子计算方面态度更加积极 特别是向模拟和补充量子计算的经典计算技术销售机会 [4] - GPU/QPU混合系统实现商业应用的时间表更加乐观 [4] 工业应用 - 与法国Mistral合作18000个GB200第一阶段部署 明年将扩展到多个地点 [6] - 在英国与Nebius和Nscale合作14000个Blackwell开发项目 [6] - 与多家电信公司合作 为欧洲制造商打造全球首个工业AI云 配备1万块Blackwell GPU [6] - 重点关注物理AI和工业AI下一波活动 使用Omniverse为制造和仓储规划创建数字孪生 [7]