公司概况 - 天壕能源主体信用等级维持A+，评级展望稳定，天壕转债信用等级亦为A+ [2] - 公司拥有神安线跨省长输管道优势，设计输气能力50亿方/年（约1369.86万立方米/日），连接上游气源与下游市场 [4][16] - 在山西原平市、河北霸州市津港工业园区等区域拥有燃气特许经营权，福建漳州东山岛拥有燃气专营权 [4][16] 财务表现 - 2024年营业收入同比下降14.99%至38.44亿元，净利润同比下降56.94%至1.24亿元 [2][15] - 燃气业务毛利率从2023年的17.78%降至12.63%，主因售气价差收缩 [15] - 经营活动现金流净额4.55亿元，收现比保持在100%以上，经营性获现能力较强 [4][24] - 2024年末总债务25亿元，其中短期债务占比78.36%，现金短期债务比0.57，偿债压力上升 [2][24] 业务运营 - 2024年燃气销售量13.23亿立方米（居民用气仅占2.65%），同比下降14.48% [17][18] - 上游采购集中度高，对中海油采购金额占比达80.32% [5][18] - 华北区为主要销售区域，前五大客户销售占比61.39% [5][17] - 商誉净值9.75亿元占净资产21.96%，子公司昆威燃气未达业绩承诺且未获补偿 [6][19] 行业环境 - 2024年全国天然气表观消费量4260.5亿立方米，同比增长8%，LNG重卡为主要增长动力 [12] - 行业形成"X+1+X"格局，下游城市燃气企业受价格传导机制不畅影响经营压力增大 [13] - 国家发改委出台价格联动机制指导意见，多地推进居民/非居民用气价格调整 [13] 同业比较 - 2024年公司销售毛利率12.29%，低于长春燃气(17.24%)但高于重庆燃气(9.27%) [6] - 资产负债率46.30%，显著低于长春燃气(71.34%)，与新天然气(42.83%)接近 [6] 重大事项 - 变更"天壕转债"募投项目，将1.61亿元转投兴县连接线工程 [7] - 2024年收购漳州古雷港中联华瑞97%股权，处置赛诺水务导致水务收入收缩 [8][15] - 控股股东天壕投资集团质押比例47.86%，实际控制人陈作涛质押部分股份 [7]