公司评级与财务表现 - 公司主体信用等级维持A+，评级展望稳定，锦鸡转债信用等级同样为A+ [2] - 2024年公司净利润同比大幅下降至565.23万元，主要因折旧摊销费用增加及债务利息支出上升 [2][21] - 2025年一季度营业收入2.62亿元（同比+21.53%），但净利润亏损714.11万元 [21][23] - 总债务增至6.29亿元，其中短期债务占比65.03%，现金短期债务比降至1.00，流动性压力显现 [23][24] 主营业务与产能布局 - 活性染料主业稳定，2024年产量4.96万吨占全国活性染料产量的17.8%，销量同比增长8.1% [15][16] - 募投项目（染料中间体）投产延期至2025年7月，分散染料项目虽完工但未量产，新增计提减值286.86万元 [16][17] - 算力租赁业务2024年收入2,960.69万元，但租金价格较预期下降，1,744P算力已组网 [17][18] - 原材料自给率提升，子公司对位酯满足大部分需求，H酸产线计划2025年下半年试生产 [15][16] 行业竞争与市场环境 - 2024年全国染料产量94万吨（同比+6.4%），活性染料占比29.68%，出口量增价跌（均价降10.7%） [12][13] - 行业集中度高，前六家企业产量占比62.9%，公司活性染料市占率5.3% [13][14] - 下游纺织服装需求不足，2024年限额以上服装零售额仅增0.3%，印染布产量增速3.28% [10][11] - 染料企业盈利承压，行业工业总产值同比下降2.9%，价格竞争持续 [12][13] 财务结构与运营指标 - 2024年EBITDA利润率提升至11.00%，但总资产回报率仅1.17%，盈利能力偏弱 [21][23] - 应收账款坏账准备0.30亿元，少数中小客户回款风险需关注 [21][22] - 固定资产占比44.98%，在建工程8.53%，资产结构转向重资产 [22][23] - 经营活动现金流净额0.17亿元，较2023年改善但仍低于净利润 [23][25] 战略与风险因素 - 拟形成"染料+算力租赁"双主业，但算力业务技术迭代风险及价格下行压力显著 [17][18] - 染料行业需求不足问题持续，新增产能消化存在不确定性 [16][17] - 前五大客户销售占比24.41%，客户结构分散但中小客户账款回收风险需警惕 [18][19]