公司评级与财务表现 - 主体信用等级维持A-，评级展望为负面，主要考虑公司在中端女鞋市场仍具竞争力但经营压力加大 [2] - 2024年营业收入同比下降13.74%至10.99亿元，净利润亏损扩大至-0.91亿元，经营活动现金流净额降至0.47亿元 [2][5] - 库存商品占总资产比重达14.63%，存货账面价值2.54亿元，面临较大销售压力及减值风险 [5][20] 业务运营与市场环境 - 运动类鞋品销售占比从2023年5.9%提升至2024年16%，产品结构优化但未能抵消整体下滑 [3][19] - 2024年关闭店铺224家，截至2025年3月末门店数量944家，较2023年末减少207家 [16][17] - 女鞋行业销售额2024年同比下降1.27%至263.67亿元，行业库存管理压力大且利润承压 [14][15] 募投项目与债务情况 - 可转债募投项目收益远未达预期，已结项项目主要作为物流仓库使用，租金收入有限 [4][7] - 2024年触发可转债回售条款兑付5.34亿元，当前债券余额0.67亿元，仍面临回售可能性 [8][23] - 总债务从2023年5.75亿元降至2024年3.57亿元，资产负债率35.09%处于行业中等水平 [6][24] 同业比较与行业趋势 - 销售毛利率62.24%高于同业（奥康国际41.87%、红蜻蜓39.07%），但净利润表现差于部分同行 [6][19] - 鞋履行业消费频次低于服饰美妆，运动类产品需求提升，传统女鞋呈现休闲化趋势 [12][14] - 线上线下渠道融合加速，电商平台打破地域限制，实体店通过AR试穿等技术提升体验 [13]