政策影响 - 5月18日修订发布的《党政机关厉行节约反对浪费条例》规定公务接待工作餐不得提供高档菜肴、香烟和酒类，被业内称为"史上最严'禁酒令'" [1][2] - 2012年"八项规定"和限制"三公消费"政策导致贵州茅台公务消费占比从30%以上降至1%，公司成功转向民营企业家和普通大众消费群体 [3] - 本次政策针对公职人员、军人、武警及部分国企/事业单位员工，预计影响程度小于2012年 [3] 行业趋势 - 白酒行业年销售量从2015年起持续下滑，2024年销售量415万千升不足2015年一半，反映饮酒人群减少和人均饮酒量下降 [4] - 消费需求转向"少喝酒、喝好酒"，对贵州茅台等高端白酒形成利好 [4] - 行业整合加速，依赖政务消费的酒企将出局，集中度进一步提升 [9] 公司表现 - 贵州茅台2024年营业收入1741.44亿元，归母净利润862.28亿元，分别是2015年的5.2倍和5.6倍 [6] - 公司毛利率常年维持在90%以上，显著高于行业平均水平 [7] - 受赤水河地理环境和菌群限制，茅台酒设计产能46412吨/年，市场处于供不应求状态 [10]