财务表现 - 2021年至2023年公司营收从67048亿降至65867亿，扣非净利润从18亿降至1118亿，呈现增速放缓与利润下滑趋势 [2] - 2024年营收大幅增长至114767亿，扣非净利润创历史新高1874亿，2025年一季度扣非净利润427亿，同比增长8076% [2] - AI服务器需求增长是业绩复苏的核心驱动力，尤其是AIGC领域带动市场扩张 [2] AI战略布局 - 全栈式AI计算产品覆盖自动驾驶、元宇宙、药物开发等领域，推出23款智算产品包括元脑服务器第八代新品 [3] - 推出企业大模型开发平台EPAI，提供模型训练、智能体开发等工具，并自研"源"大模型算法降低应用门槛 [3] - 液冷散热技术以超40%市占率居中国第一，专利覆盖冷板式与浸没式液冷，解决漏液等问题提升数据中心绿色化水平 [3] - 推动AI在教育、医疗、金融等行业落地，例如与泛微网络合作发布高校大模型一体机 [3] 毛利率问题 - 2023年整体毛利率1004%，2024年进一步降至774%，显著低于国际竞争对手20%以上的水平 [5] - 价格战导致AI服务器单价从2023年14万元/台降至2024年95万元/台，硬件销售占比过高且云计算服务增长不足 [5] - 上游芯片供应商(英特尔、AMD)垄断导致核心零部件成本占服务器总成本近80%，采购议价能力弱 [10] 客户集中度风险 - 前五大客户销售占比达5615%，云厂商占主导导致议价能力受限，例如某客户要求承担30%数据中心运维成本 [6] - 大客户战略调整(如AWS自研服务器)或需求波动直接影响订单，阿里云"白牌服务器"计划压缩订单毛利至38% [6] - 华为"鲲鹏+昇腾"一体化方案迫使公司在竞标中牺牲5-8个点毛利以维持份额 [7] 存货管理挑战 - 2024年存货规模达40633亿，同比增长11258%，占总资产比重5708%，技术迭代带来跌价风险 [8] - 高存货占用资金导致周转压力，仓储与物流管理成本上升，市场需求不确定性加剧积压风险 [9] 成本控制短板 - 原材料成本上升叠加市场竞争，毛利率从2021年187%降至2024年132% [10] - 销售费用和管理费用高于行业水平，全球芯片短缺进一步推高核心部件采购成本 [10]