茅台价格波动 - 2025年飞天茅台批发参考价跌破2000元/瓶，为白酒市场增添不确定性 [2][6] - 飞天茅台价格持续下探，原箱批发价从2020元降至2000元，散装从1970元降至1950元 [7] - 茅台酒批发价从2024年初的2700元/瓶跌至2000元/瓶以下，终端价格压力凸显 [13] 业绩目标调整 - 公司2025年营收增长目标设定为9%，为2017年以来首次个位数增长目标 [3][18] - 2025年一季度营收同比增长10.67%，净利润增长11.56%，超过9%目标但低于2024年同期的18.04%和15.73% [18] 渠道与库存压力 - 直销比例从2024年的43.96%提升至2025年一季度的45.89%，通过i茅台APP消化200万瓶 [8] - 2024年上半年60%经销商库存增加，30%面临现金流压力，陷入降价抛售恶性循环 [8] - 行业库存总量或超万亿，公司社会库存达1.2亿瓶，基酒库存可勾兑5.6亿瓶 [16] 消费需求变化 - 商务宴请频次降低35%，婚宴用酒订单减少28%，真实消费需求萎缩 [7] - 90后、00后消费者中63%倾向低度酒，高度白酒消费占比同比下降12% [8] - 政务消费占比15%受新版"禁酒令"冲击，市值跌破1.8万亿元 [17] 产品结构与竞争 - 茅台酒收入435.57亿元占总营收86.12%，系列酒70.22亿元仅占13.88% [12] - 茅台1935面临五粮液普五、国窖1573等竞品激烈竞争，在千元价格带突破困难 [13] - 威士忌等替代品渗透率提升，购买体验与奢侈品专卖店存在差距 [14] 行业趋势 - 白酒行业从"规模扩张"向"价值深耕"转变，进入存量博弈阶段 [14][16] - 价格跌破2000元或成行业回归"理性消费时代"转折点，增长模式面临挑战 [18] - 消费逻辑变革促使行业回归产品品质核心要素，打破渠道垄断格局 [18]