公司概况 - 公司成立于2014年，以拼搭角色类玩具为主，奥特曼为核心授权IP，同时不断扩充IP产品矩阵 [1] - 通过线下经销渠道覆盖国内市场，海外市场增速更快 [1] - 股权架构稳定，创始人持股比例较高，股权激励深度绑定核心高管，管理层团队稳定且经验丰富 [1] - 营收高速增长，盈利能力步入上升通道 [1] 行业分析 - 谷子经济（二次元文化周边经济）围绕动漫、游戏、漫画等IP衍生的商品及市场体系，具备口红效应+社交货币属性，精准满足情绪消费需求 [1] - 供给端优质IP增加+渠道扩张助力谷子进入大众视野 [1] - 2019至2023年全球拼搭角色类玩具市场规模从132亿元增长至278亿元，年均复合增长率为20.5% [1] - 拼搭角色类玩具赛道集中度高，布鲁可国内排名第一，全球排名第三 [1] 核心竞争力 - IP矩阵丰富：授权IP（如奥特曼）和自有IP双轮驱动，产品覆盖年龄层广，迭代速度快 [1][2] - 供应链规模效应显著：产品设计、研发和生产体系标准化，零部件通用性高 [2] - 渠道营销优秀：线下渠道持续扩张，线上通过BFC赛事体系以内容营销驱动品牌影响力 [2] 投资建议 - 公司作为中国第一、全球第三的拼搭角色类玩具企业，IP矩阵丰富，SKU迭代迅速，渠道管控高效 [2] - 预计2025-2027年归母净利润为11.88/19.13/26.63亿元，同比增长396.2%/61.0%/39.3% [2]