公司概况 - 云南恩捷新材料股份有限公司是锂电池隔膜市场龙头企业，业务规模在行业内领先[3] - 公司主要产品包括锂电池隔膜、BOPP薄膜、烟标、无菌包装和特种纸，其中锂电池隔膜业务是核心收入来源[12] - 2024年公司实现营业收入101.64亿元，同比下降15.60%，毛利率为11.07%，同比下降26.36个百分点[12] 行业分析 - 2024年全球新能源汽车销量达1,823.6万辆，同比增长24.4%，中国新能源汽车销量占全球比重达70.5%[9] - 2024年中国锂电隔膜出货量227.5亿平方米，同比增长28.6%，湿法隔膜占比提升至76.9%[9] - 行业面临产能过剩问题，2024年中国锂电隔膜总产能突破300亿平方米，远超实际需求，导致价格竞争加剧[10] - 隔膜价格持续下降，2024年初至2025年3月，9μm湿法基膜价格从1.06元/平方米降至0.75元/平方米[10] 业务运营 - 锂电池隔膜业务2024年收入82.55亿元，同比下降18.12%，毛利率7.39%，同比下降32.44个百分点[13] - 公司客户集中度高，前五大客户销售占比49.51%，主要客户包括宁德时代、比亚迪、LGES等[13] - 无菌包装业务表现较好，2024年收入8.65亿元，同比增长11.29%，毛利率23.41%[18] - 公司在全球布局产能，国内在8个地区建有生产基地，海外在匈牙利、美国和东南亚推进项目建设[13] 财务状况 - 2024年末公司总资产471.12亿元，负债总额209.95亿元，资产负债率44.56%[24] - 2024年经营性现金流净额11.58亿元，投资性现金流净流出26.32亿元[32] - 2025年3月末公司刚性债务167.42亿元，其中短期债务104.24亿元[30] - 公司获得授信额度397.03亿元，其中未使用额度193.81亿元，融资渠道较为畅通[32] 研发与竞争 - 公司在锂电池隔膜领域拥有482项有效专利，其中国际专利38项[20] - 研发投入保持高位，2022-2024年研发费用分别为7.24亿元、7.27亿元和6.63亿元[20] - 公司首创在线涂布技术，可提高生产效率和产品品质[21] - 与星源材质相比，公司业务规模更大但毛利率较低[35] 风险因素 - 技术替代风险：固态电池等新技术可能对传统液态锂电池隔膜需求产生重大影响[4] - 客户集中度高：主要客户经营状况变化可能对公司业绩产生较大影响[4] - 价格竞争压力：行业产能过剩导致产品价格持续下降[10] - 短期偿债压力：2025年3月末短期债务占比达62.27%[30]