双上市与市场表现 - 越来越多A股、港股双上市企业为港股注入活力同时获得再融资机会 [1] - 海天味业港股上市首日高开低走仅收涨0.55% 打新阶段40万人认购且中签率5% [1] - 财务投资者阵容包括高瓴资本、GIC、瑞银资管等知名机构 [1] 人口结构对消费行业影响 - 60年代婴儿潮人口(2.5-3.6亿)老龄化将改变消费品成长逻辑 影响白酒、酱油等传统品类 [6][7] - 年轻人消费习惯转向外卖 减少家庭烹饪导致B端低端酱油需求上升 [8] - 消费市场结构性转型 需区分美团等新兴消费与海天等传统消费的差异化表现 [10] 海天味业财务表现 - 2024年营收269.01亿元(+9.53%) 归母净利润63.44亿元(+12.75%) 扭转连续两年下滑 [11] - 毛利率37%(+2.26pct) 净利率23.63%(+0.65pct) 受益黄豆降价及生产优化 [13] - 2025Q1营收83.15亿元(+8.08%) 净利润22.02亿元(+14.77%) 毛利率突破40% [13] - 现金分红47.73亿元创历史新高 分红率75.24% [13] 业务转型与增长点 - 酱油业务2021年达峰后下降 蚝油(+8.56%)、调味酱(+9.97%)支撑增长 [18][20] - 复调/料酒等新兴品类营收40.86亿元(+16.75%) 线上渠道12.43亿元(+39.78%) [21] - 零添加酱油线上销售增60% 有机酱油复购率超80% 餐饮渠道占比60% [22] - 覆盖98%经销商及超500万终端网点 抖音等新渠道贡献显著 [22] 竞争与挑战 - 大豆等原材料占成本60% 进口关税34%带来价格波动压力 [25] - 高端酱油市占率12.6%落后李锦记(18%) 千禾等竞品抢占健康化市场 [25] - 海外收入占比仅4.01% 品牌本土化与渠道建设待突破 [25] - 2024年计提商誉减值1.30亿元 红河宏斌资产组存持续减值风险 [25]