定价悬殊与股东权益稀释 - 三花智控H股发行价21.21至22.53港元，较A股现价25.26元人民币折让30% [2] - H股发行市盈率约20倍，A股动态市盈率达27倍，价差反映A/H股溢价常态 [3] - 低价增发新股导致A股股东权益被摊薄，相当于A股投资者利益转移至港股打新者 [3] 股价表现与市场反应 - A股股价从2025年2月28日的36.62元下跌至6月20日的24.95元，4个月内跌幅达32% [5] - 暗盘交易下跌近4%，基石投资者认购44亿港元超半数新股仍未能阻止破发 [2][5] 经营压力与客户依赖 - 第一大客户特斯拉占营收12.6%，2025年一季度特斯拉全球交付量暴跌13%，导致公司来自特斯拉收入下滑22% [6] - 赛力斯收入下滑47%，特斯拉在华销量4月腰斩43%，5月单周同比大跌33.6% [6] - 汽车业务一季度仅增长5%，远低于预期的20%增速 [6] 关税冲击与成本压力 - 中国出口美国产品关税从29%飙升至99%，墨西哥出口关税从4%涨至53%，越南出口关税升至14% [6] - 北美市场占营收25%，家电板块美国收入占比25%，6月美国对钢制家电加征关税进一步加剧压力 [7] 业务前景与增长瓶颈 - 仿生机器人业务仍处于研发阶段，预计2029年人形机器人产量超百万台，但利润贡献需多年孵化 [8] - 家电板块受国内补贴退坡与海外关税夹击，汽车业务面临大客户销量塌方，新业务难解短期困境 [8]