特斯拉第三代人形机器人量产时间表临近 - 特斯拉第三代人形机器人Optimus V3的量产节点临近，预计2026年7-8月启动正式投产，2025年投入外部场景应用 [2][3] - 马斯克在财报会上称擎天柱将是特斯拉有史以来最重要的产品，并可能是有史以来最重要的产品 [3] - 基于汽车制造的第一性原理，马斯克认为按约两年迭代周期，第三代产品有望实现5至10倍的优化提升 [1] 特斯拉人形机器人产能规划 - 特斯拉第一代机器人产线的设计年产能为100万台，将替代弗里蒙特原有的Model S和Model X产线 [4] - 特斯拉正在得州超级工厂准备第二代产线，该产线的长期设计年产能为1000万台机器人 [4] - 国金证券认为2026年是人形机器人从0到1兑现的重要节点，特斯拉预计2025年8月开启大规模量产 [4] A股机器人板块市场反应 - 2025年5月8日，A股机器人指数（884126.WI）上涨1.89%，机器人概念股集体走强 [1] - 市场出现近30只相关股票涨停，包括巨轮智能、天铭科技、恒锋工具、电科蓝天、精锻科技等 [1] - 市场对Optimus V3潜在的技术突破充满期待，尽管其量产时间一再推迟 [1] A股核心供应商概念股分析 - 除拓普集团、三花智控等公认的特斯拉核心Tier1供应商外，五洲新春、浙江荣泰等新晋概念股受关注 [6] - 五洲新春的丝杠产品已对接ZJ、小鹏等人形机器人主机厂及新剑传动等零部件厂商，并与新剑传动签订战略合作 [6] - 丝杠在人形机器人中价值量占比可达20%，新剑传动已部署年产100万台人形机器人及汽车行星滚柱丝杠产业化项目 [6] - 浙江荣泰通过收购及新设子公司加速入局人形机器人赛道，并正根据海外客户需求推进泰国生产基地建设 [6][7] - 浙商证券分析认为，浙江荣泰作为特斯拉长期供应商，其人形机器人核心部件有望快速切入特斯拉供应链 [7]

电新行业 2025 年年报&2026 年一季报业绩总结 否极泰来，扬帆再起 glmszqdatemark 电新板块业绩整体趋势向好。电力设备与新能源板块中我们共统计了 299 家 A 股上市公司在 2025 年全年及 2026 年第一季度的情况，2025 年板块共实现营收 37,511.37 亿元，同比增加 6.65%，实现归母 净利润1,715.72亿元，同比增加50.87%。2026年一季度板块共实现营收9,515.01亿元，同比增长23.53%， 环比下降 11.85%，实现归母净利润 590.53 亿元，同比增加 57.65%，环比增加 137.51%。 新能源车：业绩持续向好，龙头带动效应显著。主链：25 年全年板块合计实现营收 15,133.24 亿元， 同比上升 16.81%；实现归母净利润 1,350.03 亿元，同比上升 68.12%；2026Q1 板块实现营收 4,497.19 亿元，同比大增 41.93%，环比基本持平，归母净利润同比增长 75.24%，利润增速显著高于收入增速，板 块盈利能力持续改善。固态：2025 年固态电池板块合计实现营收 781.67 亿元，同比上升 23.94% ...

公司战略与投资意向 - 公司明确表示目前暂无收购特斯拉或英伟达的计划 [1] - 公司确认没有对特斯拉、英伟达等国际先进科技公司的未披露持股 [1] 投资者关注焦点 - 投资者关注公司在人工智能时代是否计划通过收购英伟达等高新技术公司来跟上发展浪潮 [1] - 投资者询问公司是否有收购特斯拉的意向 [1]

2026 outlook. Updates on liquid cooling business. The company has established a liquid-cooling team covering the full value chain, including both outdoor and indoor units. Mgmt suggested key clients include data center customers in North America such as Trane, Carrier, and Daikin, as well as domestic customers such as Envicool. Sanhua targets full-year revenue from liquid- cooling business to grow by 50%-100% YoY. Updates on humanoid robots. The robotic BU has expanded to a team of c.300 employees, focused ...

投资评级 - 买入（维持）[1] 核心观点 - 报告认为三花智控2026年第一季度业绩稳健增长，扣非净利润保持较快增长，公司热管理主业稳步推进，同时机器人业务正打造第二成长曲线[1][3][5] - 公司围绕制冷空调电器零部件、汽车零部件及仿生机器人机电执行器等方向持续布局，热管理主业保持稳健增长，机器人机电执行器业务有望打开第二成长曲线[7] 业绩表现与财务分析 - **2025年全年业绩**：实现营业收入310.12亿元，同比增长10.97%；实现归母净利润40.63亿元，同比增长31.10%；实现扣非归母净利润39.58亿元，同比增长26.95%[3] - **2025年分业务营收**：制冷空调电器零部件业务营收185.85亿元，同比增长12.22%；汽车零部件业务营收124.27亿元，同比增长9.14%[3] - **2026年第一季度业绩**：实现营收77.74亿元，同比增长1.36%；实现归母净利润9.28亿元，同比增长2.68%；实现扣非归母净利润9.86亿元，同比增长15.52%[3] - **盈利能力**：2025年公司毛利率为28.78%，同比提升1.31个百分点；2026年第一季度毛利率为27.80%，同比提升0.97个百分点[4] - **费用率变化**：2025年销售/管理/研发/财务费用率分别为2.42%/6.16%/4.43%/0.33%，同比分别变化-0.18/-0.16/-0.41/+0.48个百分点；2026年第一季度分别为1.81%/5.16%/4.73%/1.52%，同比分别变化-0.06/-0.85/+0.03/+1.51个百分点，财务费用率提升主要系汇兑损失增加[4] 业务进展与战略 - **热管理主业**：公司始终专注于热管理技术的研发、推广和应用，业务横跨制冷空调电器零部件及汽车零部件两大板块[5] - **制冷空调电器零部件业务**：聚焦核心客户和主导产品，加快新产品及迭代产品市场化，开拓重要市场项目，推进数据中心领域项目，降本增效提升产品力[5] - **汽车零部件业务**：持续开拓全球各地区业务，推进海外工厂制度建设、本地化人才培养、绩效管理及文化建设，并围绕目标成本、综合降成、组织优化与精兵强将，全面推进降本增效与组织优化[5] - **战略新兴业务**：公司基于长期技术积累，向仿生机器人机电执行器等新兴领域拓展，聚焦多款关键型号产品开展技术改进，配合客户进行重点产品研发、试制、迭代、送样，并取得了一系列围绕现有产品的创新成果[5] 盈利预测与估值 - **营收预测**：预计公司2026-2028年营业收入分别为339.89亿元、375.92亿元、415.78亿元，同比增速分别为9.6%、10.6%、10.6%[9] - **净利润预测**：预计公司2026-2028年归属母公司净利润分别为46.32亿元、51.48亿元、57.25亿元，同比增速分别为14.0%、11.1%、11.2%[7][9] - **每股收益预测**：预计公司2026-2028年每股收益分别为1.10元、1.22元、1.36元[9] - **估值水平**：基于预测，公司2026-2028年对应市盈率（P/E）分别为42.6倍、38.4倍、34.5倍[7][9]

国金证券研报指出，Q1资本市场扰动因素增加，但是目前产业基本面进展整体符合该行预期，且该行 认为，资本市场的元叙事跟产业实际情况有较大预期差。该行维持26年年度策略观点不变，即：26年是 人形机器人0-1兑现阶段，龙头公司供应链、技术都会趋于收敛。 消息面上，在2026年第一季度财报电话会上，特斯拉 CEO马斯克确认，Optimus 机器人将于 7 月下旬或 8 月在弗里蒙特投产。此外，特斯拉正式下线最后一辆Model X，此后将拆除Model X/S产线，全面改造 为Optimus专属产线。华鑫证券认为，当前机器人板块整体位置整体较低，T链催化逐步推进，Optimus v3预计年中发布，看好板块持续性行情。建议在V3发布前优先布局T链确定性标的；同时，建议关注已 在工业场景实现试点部署、具备先发优势的机器人本体厂商。 智通财经APP获悉，机器人概念股多数上涨，截至发稿，德昌电机控股(00179)涨6.08%，报24.76港元； 越疆(02432)涨5.26%，报32港元；三花智控(02050)涨4.9%，报35.1港元；极智嘉-W(02590)涨4.31%，报 17.89港元。 ...

股份与股本数据 - 截至2026年4月底，H股法定/注册股份476,536,400股，股本476,536,400元[1] - 截至2026年4月底，A股法定/注册股份3,731,477,535股，股本3,731,477,535元[1] - 2026年4月，H股和A股法定/注册股份及股本无增减[1] - 本月底法定/注册股本总额4,208,013,935元[1] 已发行股份数据 - 截至2026年4月底，H股已发行股份476,536,400股，库存股0股[2] - 截至2026年4月底，A股已发行股份3,731,477,535股，库存股8,351,021股[3] - 2026年4月，H股和A股已发行股份及库存股数目无增减[2][3] 公众持股量门槛 - 上市H股已发行股份（不含库存股）公众持股量门槛为5%[3]

股份及股本情况 - 截至2026年4月底，H股法定/注册股份476,536,400股，股本476,536,400元[1] - 截至2026年4月底，A股法定/注册股份3,731,477,535股，股本3,731,477,535元[1] - 2026年4月，H股和A股法定/注册股份及股本无增减[1] 已发行股份情况 - 截至2026年4月底，H股已发行股份476,536,400股，库存股0股[2] - 截至2026年4月底，A股已发行股份3,723,126,514股，库存股8,351,021股[3] - 2026年4月，H股已发行股份等无增减，A股已发行股份等无增减[2][3] 其他情况 - 截至2026年4月底，公司法定/注册股本总额4,208,013,935元[1] - 截至2026年4月底，公司符合H股公众持股量要求[3] - 截至2026年4月底，公司库存A股8,351,021股用于激励计划，未用完将注销[3]

J P M O R G A N Asia Pacific Equity Research 30 April 2026 This material is neither intended to be distributed to Mainland China investors nor to provide securities investment consultancy services within the territory of Mainland China. This material or any portion hereof may not be reprinted, sold or redistributed without the written consent of J.P. Morgan. Sanhua Intelligent A/H 1Q26 lands better than feared and keeps guidance intact despite FX and commodity headwinds, with AIDC and robotics progressing s ...

盈利稳定增长，积极拓展机器人等新兴业 务 核心观点 盈利预测与投资建议 ⚫ 预测 2026-2028 年归母净利润 49.14、56.77、65.52 亿元，可比公司 26 年 PE 平均 估值 45 倍，目标价 52.65 元，维持买入评级。 风险提示 机器人业务进展不及预期、新能源车热管理配套量低于预期、家电制冷配套量低于预 期、原材料上涨超预期及汇率波动的风险。 公司主要财务信息 | | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业收入(百万元) | 27,947 | 31,012 | 35,639 | 40,586 | 45,388 | | 同比增长 (%) | 13.8% | 11.0% | 14.9% | 13.9% | 11.8% | | 营业利润(百万元) | 3,710 | 4,859 | 5,830 | 6,735 | 7,773 | | 同比增长 (%) | 4.4% | 31.0% | 20.0% | 15.5% | 15.4% | | 归属母公司净利润(百万元) | ...