核心观点 - 新疆交建作为新疆地区具有公路工程施工总承包特级资质的企业之一，在区域内具有较强的竞争力，业务主要集中在新疆地区，受当地投资规划、重大项目建设安排及地方财政影响较大 [11][12] - 公司2024年工程施工业务收入同比下降，但通过加强工程管理，综合毛利率同比提高6.66个百分点至14.71% [10][11] - 公司融资渠道畅通，作为上市公司融资渠道较多元，且未使用银行授信额度较大，后续融资渠道有保障 [2][3] - 公司面临基建行业竞争激烈、业务波动大、资金回笼压力及资产减值风险等挑战 [2][3] 业务运营 - 公司主营业务为工程施工业务，占营业收入的比重约为95%，主要覆盖公路、铁路、桥梁和市政工程等基础设施建设领域 [10][11] - 2024年公司工程施工业务收入同比下降14.66%至65.64亿元，主要系部分项目受前期手续办理、用地手续问题等因素影响，启动或施工进度较为缓慢 [11] - 公司深耕新疆市场，近三年新疆地区的业务收入占比在90%左右，前五大客户均为新疆地区国企和政府部门 [11][12] - 公司拥有275项专利、4项国家级工法、52项自治区级工法，获得过1个国家级优质工程奖 [19][20] 财务表现 - 2024年末公司总资产为198.95亿元，资产负债率为74.76%，较上年末下降0.7个百分点 [23][24] - 公司流动资产占比逐年下降，2024年末为49.36%，主要资产包括货币资金38.04亿元、应收账款21.51亿元和合同资产28.89亿元 [24][25] - 2024年公司经营环节现金流转为净流入2.34亿元，主要受政府化债影响，工程施工业务回款较好 [27][28] - 公司EBITDA对利息支出的覆盖程度较好，2024年为3.07倍 [28][29] 投资类项目 - 公司以BT、BOO、PPP和特许经营权等模式开展投资类业务，通过投资拉动施工业务 [15][16] - 截至2025年3月末，公司在手并表PPP项目共6个，项目预计总投资额合计101.23亿元 [16][17] - 公司参股投资项目共4个，参股项目投资额合计为225.52亿元，其中公司资本金出资额为5.90亿元 [18][19] - 投资类项目的选择上，2023年起受市场因素影响，公司投资项目决策预估投资收益率降至1.93%-4.35%之间 [15][16] 竞争地位 - 2022-2024年公司新签合同总金额分别为161.10亿元、265.17亿元和198.74亿元，新疆地区占比分别为67.86%、69.76%和80.70% [18][19] - 截至2025年3月末，公司存量合同额为228.55亿元，为2024年工程施工业务收入的3.33倍 [18][19] - 新疆地区具有公路工程施工总承包特级资质的企业仅有三家，公司是其中之一 [19][20] - 公司承接项目大部分面临高温、高寒、戈壁等复杂施工环境，积累了丰富的施工经验 [20][21]