公司评级与财务表现 - 主体信用等级维持AA，评级展望稳定，万孚转债评级同样为AA [4] - 2024年公司实现营业收入30.65亿元，同比增长10.85%，净利润5.65亿元，同比增长15.96% [5] - 2025年一季度营业收入8.00亿元，同比下降7.06%，净利润1.90亿元，同比下降13.78% [5] - 2024年销售毛利率提升至64.15%，EBITDA利润率提升1.95个百分点至31.05% [5][7] - 资产负债率维持在较低水平，2024年为21.03%，2025年一季度降至18.69% [5][7] 业务发展与产品表现 - 产品线覆盖心脑血管疾病、炎症、肿瘤等检验领域，终端市场覆盖全球150多个国家和地区 [4][5] - 2024年常规传染病检测业务收入同比增长9.50%，慢性疾病检测业务收入同比增长22.38% [5] - 海外收入占比提升8.13个百分点至35.98%，美国子公司三联检测试剂盒获批上市 [5][12] - 2024年研发投入4.38亿元，占营业收入比例14.30%，获得69个产品注册证 [16][17] - 毒品检测业务受美国市场竞争影响收入下降13.39%，销售均价下降11.67% [18] 财务状况与偿债能力 - 2024年末货币资金及理财产品等合计30.80亿元，占总资产43.05% [5][25] - 净债务为负值，FFO/净债务为-52.67%，经营活动现金流净额/净债务为11.01% [30] - 速动比率5.30，现金短期债务比350.24，流动性指标表现良好 [30][31] - 有息债务规模5.91亿元，占总资本9.48%，债务结构以长期债务为主 [30] - 应收账款余额同比增长86.47%至11.15亿元，周转天数增至100.65天 [26] 行业环境与竞争 - 体外诊断试剂集采常态化，带量采购范围扩大至全国28个省 [6][11] - 行业面临价格下降压力，技术含量低的细分领域利润空间可能进一步压缩 [11][12] - 同业比较显示公司销售毛利率64.15%高于行业平均水平，研发投入占比14.30% [7][17] - 高端市场如免疫诊断(化学发光)国产替代空间仍较大 [11] - 2025年受地缘政治影响，医疗器械行业国产替代可能加速 [11] 风险与挑战 - 部分试剂产品计税方法变更(简易征税变更为13%增值税)影响业绩 [6][13] - 知识城生产基地项目延期至2027年6月，总投资7.68亿元 [6][21] - 商誉规模1.11亿元，主要来自并购天深医疗，存在减值风险 [7][27] - 存货规模3.60亿元，存货周转天数116.46天，存在跌价风险 [26][27] - 原材料采购中40%生物原料需进口，采购周期3-6个月 [22][23]