公司评级与财务概况 - 仙鹤股份有限公司主体信用等级维持AA，评级展望为稳定，"鹤21转债"债项等级同样维持AA [3][22] - 2024年公司资产总计233.22亿元，同比增长23.6%，负债合计151.84亿元，资产负债率65.11% [7][15] - 2024年营业总收入102.74亿元，同比增长20.1%，净利润10.13亿元，同比大幅增长51.9% [7][15] - 2024年EBITDA达17.55亿元，EBITDA利息保障倍数为4.93倍 [7][15] 业务运营与产能扩张 - 公司是国内特种纸行业龙头企业，拥有5个生产基地，58条特种纸机生产线和105万吨制浆能力 [10][12] - 2024年产销量分别同比增长31.73%和25.90%，新增制浆产能100万吨 [11][12] - 广西和湖北新基地实现"林浆纸用"一体化布局，弥补产业链短板 [10][12] - 食品与医疗包装材料系列产品库存量同比增长19.85%，主要因新投产食品卡纸市场拓展仍需时间 [12] 行业环境与竞争格局 - 2024年造纸行业景气度从底部回升，2025年预计将温和复苏 [9] - 木浆价格呈波动下行态势，但我国木浆进口依赖度高，价格扰动仍存不确定性 [9] - 行业产能持续释放，成品纸价格整体承压，头部企业优势将进一步凸显 [9] - 特种纸生产成本中木浆采购金额占比最高，公司通过自制浆产能增强成本控制能力 [12] 财务风险与偿债能力 - 2024年末总债务114.45亿元，同比增长34.2%，总债务/EBITDA为6.52倍 [7][15] - 2024年经营活动净现金流4.02亿元，投资活动净现金流-30.70亿元 [15] - 截至2025年3月末获得银行授信154.70亿元，未使用额度60.20亿元 [15] - 主要在建项目尚需投资48.45亿元，未来仍面临一定资金压力 [13][15]