行业配置与市场表现 - 2025年一季度基金对有色金属板块配置比例环比提升1.07个百分点至4.59%，铜、黄金和铝成为增配重点品种 [1] - 2025年初至2025年5月30日，申万有色金属行业指数涨幅为8.11%，跑赢沪深300指数10.52个百分点，在31个申万一级行业指数中位列第3 [1] - 贵金属、小金属及工业金属板块涨幅居前，涨幅分别为31.43%、7.06%、7.01% [1] - 2024年板块实现归母净利润1414.6亿元，同比增长0.01%；2025Q1归母净利润452.7亿元，同比增长70.2% [1] 黄金与白银投资逻辑 - 美联储降息周期开启，流动性充裕利好黄金；美国通胀预期升温增强黄金抗通胀属性，叠加地缘政治风险增加避险需求 [2] - 主要央行持续增持黄金储备，推动金价中枢上移 [2] - 白银商品和金融属性共振，金银比存修复预期，银价具备更大向上弹性 [2] 稀土供需与政策影响 - 新能源汽车、家电等需求增长带动稀土永磁材料需求增加，人形机器人落地加速打开长期成长空间 [3] - 国内稀土开采总量控制指标增速放缓，缅甸稀土矿进口短期恢复但后续不稳定，供给端增量有限 [3] - 2025年4月中重稀土出口管制实施，推动海外稀土价格上涨、国内价格跟涨 [3] 铜铝基本面与前景 - 铝需求受电网、光伏、新能源汽车行业高景气支撑；国内电解铝产能接近天花板，2025-2026年供给增速回落 [4] - 铝价短期或维持震荡，中长期供给硬约束下具备上行趋势 [4] - 铜矿供给扰动不断，资源品位下降与资本开支不足约束中长期供给，矿端趋紧托底铜价 [4]