机构：西牛证券 研究员：敖晓风 中東地緣政治升溫導致宏觀市場有所轉變 未能控制營銷費用 未能複製Alice's Dream 成功的經驗至其他精品遊戲 香港設立全球總部: 利用香港的國際化商業環境、成熟的資本市場和頂尖人才資源，赤子城科技 (09911.HK)在香港設立了全球總部和人工智能研究中心，旨在深化人工智能在業務運營中的應用，使公 司在行業中保持優勢。 有利的環境與強勁增長潛力帶來的重估: 赤子城科技(09911.HK)在收入和歸屬股東應佔溢利上都取得相 當穩健的成長。Sugo、TopTop、Blued 等產品以及精品遊戲有望繼續增長，為股東帶來可觀回報。集團 充裕現金儲備亦使其能夠收購如藍城兄弟般具潛力的企業。同時，鑑於中國企業的估值得到修復，無風 險利率達到峰值的預期亦有利於集團的估值獲得重估。我們相信，該等宏觀因素加上公司的強勁增長前 景將能夠提高其估值。因此，我們將目標價格修訂為每股12.90 港元，並維持買入評級。 風險因素 Sugo、TopTop 強勁的表現未能維持 社交業務表現亮眼: 2025 年第一季度，赤子城科技(09911.HK)的社交業務收入同比增長39.1%至44.3%。 得益於 ...