核心观点 - 公司主体信用等级维持A+，评级展望稳定，智能转债信用等级维持A+ [21] - 公司具备专业技术及产品优势，为国家级专精特新"小巨人"企业，拥有249项专利技术 [1][6] - 公司财务杠杆处于较低水平，2025年3月末资产负债率33.45%，但短期刚性债务占比高 [13][16] - 行业竞争加剧导致2024年毛利率同比下降9.65个百分点至25.86%，净利润同比下滑78.37% [10][12] 业务运营 - 2024年实现营业收入10.93亿元，同比增长6.71%，其中石化行业客户占比63.70% [3] - 控制阀业务占营业收入比重达90.32%，2024年销售均价同比下降18.52%至2.20万元/台 [3][5] - 产能利用率121.35%，开关控制阀项目新增15,000套/年产能，预计2025年底完全投产 [4] - 前五大客户集中度从2024年的18.55%降至2025年Q1的25.42%，客户结构趋于分散 [7] 财务状况 - 2025年3月末现金类资产2.39亿元，短期刚性债务7.02亿元，流动性压力较大 [14][17] - 应收账款5.19亿元同比增长40.03%，账期延长至198天，计提坏账准备0.62亿元 [14] - 2024年经营性现金流净流出0.40亿元，主要因下游回款周期延长 [18] - 综合融资成本3.65%，"智能转债"余额2.26亿元将于2025年7月到期 [16][17] 行业环境 - 控制阀行业市场集中度低，公司市场份额约1%，面临中小企业低价竞争 [6] - 2024年机械行业整体盈利下滑，但设备更新政策提振高端装备需求 [3] - 原材料采购价格分化，定位器均价同比上涨至0.61万元/台，毛坯单价降至2.58万元/吨 [5] - 下游石化行业投资平缓，公司拓展新能源领域，2024年销售占比达19.35% [7]