评级结果 - 维持江苏东方盛虹主体长期信用等级为AA+，维持"盛虹转债"信用等级为AA+，评级展望为稳定 [1] - 评级结果基于公司炼化一体化项目稳定运行及全产业链布局优势，但考虑债务负担重及行业周期性风险 [3] 公司业务与产业链 - 形成"原油－芳烃、烯烃－PTA、乙二醇－聚酯新材料"全产业链布局，具备1600万吨/年原油加工能力 [3][8] - 炼化装置为国内单体最大常减压装置，产品结构调整灵活，差异化率达90%以上 [8][15] - 化纤板块拥有360万吨/年涤纶长丝产能，再生聚酯纤维产能60万吨/年居全球前列 [15][16] 财务表现 - 2024年营业总收入1376.75亿元，同比下降1.97%；利润总额亏损37.14亿元 [7][8] - 资产负债率82.17%，全部债务1528.14亿元，短期债务占比升至52.14% [7][48] - 经营性净现金流104.75亿元，同比增长25.55%，主要因炼化项目投产 [8][48] 行业与市场环境 - 石化行业产能过剩，2024年炼油、PTA等产品价格下降导致加工价差收窄 [3][13] - 原油价格波动及存货跌价风险显著，2024年计提存货跌价损失7.11亿元 [5][8] - 新能源材料需求增长，EVA产能扩至70万吨/年，丙烯腈产能104万吨/年 [17][34] 在建项目与投资 - 重大在建项目计划总投资263.43亿元，待投资额73.03亿元，涉及化工新材料和化纤扩产 [39][40] - 虹景新材料EVA项目(119.74亿元)和虹港PTA三期(26.02亿元)为主要在建工程 [40][41] - 项目融资压力大，需70%贷款支持，面临投产后效益不及预期风险 [39][42]