登录新浪财经APP 搜索【信披】查看更多考评等级 股票代码：000301 股票简称：东方盛虹 公告编号：2026-002 债券代码：127030 债券简称：盛虹转债 江苏东方盛虹股份有限公司 关于召开2026年第一次临时股东会的提示性公告 本公司及董事会全体成员保证信息披露的内容真实、准确、完整，没有虚假记载、误导性陈述或重大遗 漏。 江苏东方盛虹股份有限公司（以下简称"公司"）于2025年12月27日在《证券时报》《中国证券报》《上 海证券报》及巨潮资讯网（http://www.cninfo.com.cn）上披露了《关于召开2026年第一次临时股东会的 通知》（公告编号：2025-094），本次股东会采取现场表决与网络投票相结合的方式召开。现发布关于 召开2026年第一次临时股东会的提示性公告。 一、召开会议的基本情况 1、股东会届次：2026年第一次临时股东会。 2、股东会的召集人：董事会。 3、本次会议的召集、召开符合《中华人民共和国公司法》《深圳证券交易所股票上市规则》《深圳证 券交易所上市公司自律监管指引第1号一一主板上市公司规范运作》等法律、行政法规、部门规章、规 范性文件及《公司章程》的有关规定 ...

会议时间 - 2026年第一次临时股东会现场会议1月13日14:30开始[4] - 网络投票时间为1月13日9:15 - 15:00[4] - 登记时间为1月8日9:00 - 11:00、14:00 - 16:00[14] 会议相关 - 股权登记日为2026年1月6日[6] - 审议多项议案，部分关联股东回避表决，议案2须三分之二以上通过[10][12] - 登记地点为江苏省苏州市吴江区盛泽镇登州路289号相关办公室[14] 投票信息 - 普通股投票代码为"360301"，简称为"东盛投票"[23] - 深交所交易系统投票时间分三段[26] - 深交所互联网投票系统投票时间为1月13日9:15 - 15:00[28]

文章核心观点 - 2026年中国经济政策主线“反内卷”正深刻影响制造业 基础化工大炼化行业是典型样本 行业正从“规模竞赛”向“高质量发展”转型 [1] - 东方盛虹作为行业千亿巨头 其激进的扩张战略与行业周期错配 在行业进入深度出清之年陷入异常艰难的被动局面 其困境折射出整个行业的共同挑战 [1][2][3] 行业背景与政策转向 - “反内卷”已成为中国经济政策的清晰主线 正从宏观叙事下沉至具体产业 尤以产能过剩、竞争激烈的制造业领域为甚 [1] - 大炼化行业是“内卷”典型样本 持续数年的产能扩张已将PTA、聚酯等环节推入恶性竞争 [1] - 2025年10月 工信部召集头部企业召开产业发展座谈会 明确要求提交产能、产量及反内卷措施建议 标志行业转型大幕拉开 [1] - 2026年是大炼化行业真正进入深度出清的关键之年 预计后续政策将围绕淘汰落后产能、鼓励技术升级、推动企业联合减产等方向展开 [5] - 行业竞争逻辑将发生根本性转变 从过去的“谁能建得快、规模大” 转向“谁能效率高、成本优、技术强” [5] 东方盛虹的战略与困境 - 公司发展轨迹是一部激进扩张史 从下游印染起步 通过一系列大手笔并购 在短短数年内迅速构建起覆盖“油、煤、气”三大源头的超级一体化平台 [2] - 当同行或聚焦深耕核心环节或采取渐进式延伸时 公司选择了全面铺开、急速多元化的路径 [2] - 2021年行业景气高点 公司净利润一度突破45亿元 [2] - 2022至2024年行业产能集中释放期 公司恰好处在资本开支与固定资产折旧的高峰期 战略与周期出现错配 [2] - 2024年 在同行普遍承压但尚能维持微利或可控亏损的背景下 公司归母净利润巨亏近23亿元 同比下滑超420% 净利润率跌至-22.84% 在主要竞争对手中表现最为惨淡 [3] - 公司困境的本质是扩张型企业在错误的时间窗口 以最高的杠杆 押注了最不确定的未来 从而在行业拐点到来之际率先陷入被动 [3] 财务风险与债务压力 - 截至2025年9月末 公司总负债规模已攀升至逾1750亿元 资产负债率高达82.17% 远超行业平均水平及主要竞争对手 [4] - 债务结构值得警惕 短期借款规模激增 而同期货币资金与经营性现金流却持续承压 [4] - 2025年第一季度 公司经营活动产生的现金流净额为-26.92亿元 表明其主营业务的“造血”功能已无法覆盖日常运营与债务偿还需求 [4] - 公司财务模式呈现“短债长投、内生失血”的特点 在“反内卷”政策背景下脆弱性被急剧放大 [4] - 庞大的短期债务如同一把悬于头顶的“达摩克利斯之剑” 任何市场利率波动或信贷政策微调都可能触发其脆弱的资金链 [4] 2026年行业展望与公司前景 - 2026年行业将加速出清 资源将加速向头部企业集中 那些在扩张高峰遭遇周期逆转且财务结构高危的企业 其生存空间将被前所未有地压缩 [5] - 对于公司而言 2026年是决定其未来走向的分水岭 亟需在化解巨额债务压力与推进战略转型之间找到平衡点 [5] - 行业整体盈利空间在出清过程中难免被进一步压缩 公司自身能否有效提升资产利用效率、优化产品结构以增强抗周期能力仍是未知数 [5] - 最终能够穿越周期、在新格局中立足的企业 必然是那些不仅规模庞大 更具备卓越运营效率、稳健财务结构和可持续创新能力的企业 [5] - 对市场观察者与投资者而言 关注企业的资产负债表健康度及其在高质量发展路径上的真实进展 其重要性已远超对短期景气周期的追逐 [5][6]

文章核心观点 国内大炼化行业在政策支持与成本下降的双重驱动下，正逐步走出调整周期，市场集中度与景气度同步提升，以恒力石化、荣盛石化、恒逸石化、东方盛虹为代表的民营炼化龙头企业凭借一体化优势，盈利能力稳步回升，行业正从规模扩张转向提质增效的结构性改善[1][5][7] 行业现状与趋势 - 行业景气度与集中度同步提升，正逐步走出调整周期[1] - 政策“组合拳”明确“控炼减油增化”方向，为经营改善奠定基础，截至2024年国内炼油产能已达9.23亿吨，逼近10亿吨红线，扩产周期基本收尾[2] - 行业增量有限、存量出清的竞争格局逐步形成，龙头企业市场份额有望进一步增加[2] - 行业景气回升是结构性、渐进式的改善，核心驱动逻辑已从规模扩张转向提质增效[5] - 随着政策效果显现，落后产能加速出清将为龙头企业释放更多发展空间[7] 核心驱动因素 - 政策精准发力是关键驱动，包括淘汰落后产能、实施能耗限额强制标准、严控新增产能等[2] - 成本端压力缓解是重要助力，2025年三季度布伦特原油期货均价为68.17美元/桶，同比下降13.4%，WTI原油期货均价为64.97美元/桶，同比下跌13.6%[3] - 油价中枢下移降低了原材料采购成本，并改善了化工品价差[3] - 全球炼化产能东西分化，欧美老旧炼厂加速出清，亚洲装置持续投产，2025年三季度全球部分炼厂产能调整导致阶段性有效供给减少[3] - 内外价差与利润空间驱动国内炼化企业积极开拓出口市场，增厚盈利[3] 龙头企业表现与优势 - 恒力石化、荣盛石化、恒逸石化、东方盛虹为代表的民营炼化四巨头，2025年三季度以来整体盈利能力稳步回升[1] - 炼化一体化的规模与产业链优势是民营龙头抵御市场波动的关键，推动毛利率改善并助力行业景气度上行[1] - 四家龙头企业2025年三季度合计营收环比增长6.6%，打破了2024年三季度以来的持续下行趋势，净利润环比大幅增长58.1%，经营活动现金流连续两个季度改善[4] - 恒力石化已完成“原油—PX—PTA—聚酯”全产业链布局[1] - 荣盛石化通过控股浙江石化，手握全球单体规模领先的炼化项目，具备年加工4000万吨原油、880万吨PX及420万吨乙烯的产能[1] - 东方盛虹积极推进“1+N”战略，向新能源、新材料领域延伸[1] - 恒逸石化依托文莱炼化项目，构建境内外产业协同格局[1] - 具备全产业链优势、成本控制能力强及高端产品布局领先的民营炼化龙头，有望在新一轮行业周期中持续领跑[7] 细分环节与业绩改善 - 大炼化企业的业绩改善主要受上游PX环节加工费修复驱动[3] - PX产能在2020-2023年投产高峰后，2024-2025年连续两年无新增投放[4] - 国内PX装置在2025年4月至5月检修期结束后开工负荷稳步提升，至四季度已接近90%的历史高位[4] - PX—石脑油加工费在4月后持续震荡偏强，配套PX上游产能的大炼化企业因此显著受益[4] - 东方盛虹和恒逸石化均摆脱了2025年一季度经营现金流为负的困境[4] 未来展望与关键变量 - 行业温和修复的态势有望延续，但需求端压力仍需警惕[5] - 从成品油需求和炼厂产销来看，终端需求尚未完全复苏[5] - 中长期在政策推动落后产能出清、原油价格稳定的背景下，行业边际供需格局将继续改善[5] - 原油价格仍将是影响企业盈利的核心变量[6] - 预计在宏观环境稳定前提下，过剩预期将驱动油价跌至页岩油边际成本，2026年上半年有望逐渐筑底[6] - 2026年国内炼化市场将出现化工与炼油利润的强弱分化，大炼化企业因化工品占比较高，经营有望率先改善，炼油板块则将持续承压[7] - 2026年华锦阿美二期、印度3家炼厂的新增投放，将制约亚太市场炼化利润改善[7] - 国内成品油出口配额平控预期及汽柴油达峰减量压力也将带来挑战[7] - PX、PTA由于投产高峰已过，市场集中度较高，在政策带动下加工利润仍将较好，成为行业景气度回升的核心引擎[6][7] - 下半年随着本轮供应扩张周期进入尾声，需重点关注需求增长节奏[6]

2025年4月，在一次引人注目的中欧高层会谈中，商务部部长王文涛为欧盟委员会贸易和经济安全委员 谢夫乔维奇准备了一件特殊的礼物———件运动T恤。这件看似普通的T恤，实则非同凡响：它的纤维 原料并非来自石油，而是源自工业废气中的二氧化碳。 这件看似寻常的衣物，不仅承载着外交礼仪，更是一张精巧而有力的"外交名片"，将中国在应对气候变 化中的技术实力与创新理念，以最贴近日常的方式传递给世界。而这件"负碳纤维T恤"的缔造者，正是 来自江苏的盛虹控股集团。 从" 追赶 "到" 领跑 "：中国企业的跨越之旅 从" 减碳 "到" 负碳 "，虽仅一字之差，却折射出中国企业在全球气候治理中角色与地位的根本性转变。 回望过去数十年，全球气候治理的路径清晰地勾勒出一条从"减排"到"抵消"的演进线索：减碳阶段侧重 于节能改造，追求"少排一点"；碳中和阶段则致力于排放与清除的动态平衡，达成"净零"目标。 reocoer 丙控 盛现化纤新材料 ii0 55 再造1.5万亩森林 芮控一期规划年产能为3万吨，相当于捕集了近一万吨的二氧化碳，相当于100万棵树一年的二氧化碳吸收量， 为地球"再造"1.5万亩森林。 10.000 # 30.00 ...

根据《深圳证券交易所股票上市规则》《深圳证券交易所上市公司自律监管 指引第 15 号——可转换公司债券》等有关规定，江苏东方盛虹股份有限公司（以 下简称"公司"）现将 2025 年第四季度可转换公司债券（以下简称"可转债"） 转股及公司股份变动情况公告如下： | 股票代码：000301 | 股票简称：东方盛虹 | 公告编号：2026-001 | | --- | --- | --- | | 债券代码：127030 | 债券简称：盛虹转债 | | 江苏东方盛虹股份有限公司 2025 年第四季度可转换公司债券转股情况公告 本公司及董事会全体成员保证信息披露的内容真实、准确、完整，没有虚假 记载、误导性陈述或重大遗漏。 特别提示： | 2、债券代码：127030 | | | 债券简称：盛虹转债 | | | | | | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 4、转股期限：2021 年 | 9 | | 日至 | | | | 月 | 21 | | | 1、股票代码：000301 3、转股价格：13.21 | 元/股 | | 股票简 ...

报告行业投资评级 * 报告未明确给出对石油化工行业的整体投资评级，但基于核心观点，其对产业链各环节给出了具体的投资建议，整体态度偏积极 [16] 报告核心观点 * 报告核心观点聚焦于石化产业链的结构性机会，认为PX（对二甲苯）在2026年上半年供需偏紧，景气上行，而下游PTA（精对苯二甲酸）行业资本开支周期结束，进入协同减产阶段，“反内卷”趋势增强，盈利有望回暖 [3][11][12] * 报告看好产业链利润的重新分配，认为盈利环节可能从PX向PTA转移，并强调拥有PX-PTA-涤纶长丝完整一体化产业链的企业将保持明显竞争优势 [87] * 基于以上判断，报告在聚酯、炼化、上游勘探及油服、以及特定化工品等多个细分板块推荐了重点公司 [16] 根据相关目录分别进行总结 1. 本周观点及推荐 1.1 本周思考：PX供需偏紧，PTA“反内卷”趋势增强 * **PX供需与景气**：PX供给自2024年以来无增量，而下游PTA产能大量释放带动PX需求，其开工率从2023年的**78%** 修复至**85%** 以上 [3]。预计2026年上半年无大型新增产能，叠加国内炼厂检修旺季（3-5月）及海外炼厂退出，可能出现阶段性供需缺口，景气近期明显回升 [3] * **PX历史数据**：根据供需平衡表，国内PX产能从2019年的**2254万吨**增长至2025年预计的**4379万吨**，但2024-2025年增速显著放缓至**2%-3%** [9]。同期，PX开工率从2022年的**69%** 显著提升至2024年的**86%** 及2025年预计的**87%** [9] * **PTA行业现状**：我国PTA产能从2018年的**4608万吨**提升至2024年的**8602万吨**，年均增速**11%**，占全球产能约**75%** [11]。2024年国内PTA产量约为**7114万吨**，同比增长**13%** [11] * **PTA行业趋势**：预计2026年初至2027年中期行业暂无新增产能投放，且当前已进入协同减产阶段 [11]。2025年10月工信部联合头部企业召开座谈会后，主流大厂已开始降低装置负荷，部分装置存在2026年长停预期，供给端支撑力度较高，有利于毛利回暖 [12] * **PTA检修情况**：报告列出了多家公司的PTA装置处于停车或检修状态，涉及产能包括中泰石化**120万吨/年**、逸盛大连**225万吨/年**、逸盛海南**200万吨/年**、汉邦石化**220万吨/年**等，合计产能可观，印证了供给收缩的趋势 [13] 1.2 投资观点 * **聚酯板块**：下游聚酯供需逐步收紧，景气存在改善预期，重点推荐涤纶长丝优质公司**桐昆股份**、瓶片优质企业**万凯新材** [16] * **炼化板块**：油价中枢有所回落，炼化企业成本存在改善预期，国内“反内卷”政策及海外炼厂收缩有望带动头部企业竞争力提升，建议关注大炼化优质公司**恒力石化**、**荣盛石化**、**东方盛虹** [16] * **上游油气与油服板块**：油价下跌空间有限，2026年整体预期维持中性水平，油公司经营质量逐步提升，推荐股息率较高的**中国石油**、**中国海油**；上游勘探开发板块维持高景气，海上资本开支有望维持较高水平，继续看好海上油服公司业绩提升，推荐**中海油服**、**海油工程** [16] * **化工品板块**：美国乙烷供需维持宽松格局，看好乙烷制乙烯项目相对优势，重点推荐**卫星化学** [16] 2. 上游板块：Brent油价上涨，自升式钻井日费下跌 * **原油价格**：截至12月26日，Brent原油期货收于**60.64美元/桶**，较上周末环比增加**0.28%**；WTI期货收于**56.74美元/桶**，环比增加**0.39%** [22] * **美国库存与产量**：截至12月12日当周，美国商业原油库存量**4.24亿桶**，比前一周下降**127万桶**，较过去五年同期低**4%** [24]。同期，美国原油产量为**1384.3万桶/天**，环比减少**1万桶/天** [32] * **钻机数量**：12月23日，美国钻机数**545台**，环比增加**3台**；其中采油钻机**409台**，环比增加**3台** [34] * **油服日费**：截至12月25日，自升式平台250英尺水深日费为**76976.75美元**，环比持平；361-400英尺水深日费为**110120.66美元**，环比下跌**536.80美元** [39]。半潜式平台3001-5000英尺水深日费为**146800美元**，环比持平 [39] * **机构观点**： * **IEA（12月11日）**：预计2025年全球石油需求增长**83万桶/天**，2026年增长**86万桶/天**（较上月预测上调**7万桶**）[43]。预计2025年全球石油供应增长**300万桶/天**，2026年增长**240万桶/天** [44]。10月全球石油可见库存达**80.3亿桶**，为四年最高 [45] * **OPEC（12月11日）**：预计2025年全球石油需求增长**130万桶/天**，2026年增长**140万桶/天** [46]。预计2025年非OPEC+国家供应增长**100万桶/天**，2026年增长**60万桶/天** [46] * **EIA（12月9日）**：预计2025年全球石油消费量增加**114万桶/天**，2026年增加**123万桶/天** [48]。预计2025年全球石油产量增加**301万桶/天**，2026年增加**125万桶/天** [48]。预计2025年Brent原油均价为**69美元/桶**，2026年为**55美元/桶** [49] 3. 炼化板块：海外成品油裂解价差下跌，烯烃价差下跌 * **炼油价差**：2025年11月国内炼油主要产品对应原油的价差为**1325元/吨**，同比上涨**345.23元/吨** [50]。截至12月26日当周，新加坡炼油主要产品综合价差为**15.97美元/桶**，较前一周下跌**0.63美元/桶** [52]。同期，美国汽油RBOB与WTI原油价差为**15.03美元/桶**，较前一周下跌**0.54美元/桶** [56] * **烯烃价差**：截至12月26日当周，石脑油裂解乙烯综合价差为**129.47美元/吨**，较前一周下跌**1.09美元/吨** [58]。乙烯与石脑油价差为**204.21美元/吨**，较前一周下跌**4.79美元/吨**，低于历史平均的**403美元/吨** [60]。丙烯与丙烷价差为**28.24美元/吨**，较前一周下跌**7.56美元/吨**，远低于历史平均的**254美元/吨** [64] * **其他化工品价差**：截至12月26日当周，丙烯酸与丙烯价差为**1345.2元/吨**，较前一周上涨**135.2元/吨** [66]。环氧丙烷与丙烯价差为**3179.2元/吨**，较前一周上涨**23.2元/吨** [69]。丁二烯与石脑油价差为**359.21美元/吨**，较前一周上涨**45.21美元/吨** [70] 4. 聚酯产业链：PTA盈利上涨，涤纶长丝盈利 * **PX市场**：截至12月24日，亚洲PX市场均价**878.87美元/吨**，周环比上涨**5.61%** [78]。中国PX平均开工率**88.4%** [78]。截至12月26日当周，PX与石脑油价差为**355.21美元/吨**，较前一周上涨**51.24美元/吨** [78] * **PTA市场**：截至12月25日当周，华东PTA现货周均价**4936元/吨**，环比上涨**6.94%** [83]。国内PTA周产能利用率**73.85%**，较上周上涨**0.4%** [78]。截至12月26日当周，PTA-0.66*PX价差为**627.04元/吨**，较前一周大幅上涨**390.16元/吨** [83] * **涤纶长丝市场**：截至12月26日当周，涤纶长丝POY价差为**777元/吨**，较前一周下跌**269元/吨** [86] * **产业链利润趋势**：报告指出，历史上PX-石脑油价差较大时，盈利主要在PX环节；2017年涤纶长丝盈利较好；预计未来产业链盈利可能向PTA环节转移 [87]

报告行业投资评级 - 看好 [3] 报告的核心观点 - PX供需偏紧景气回暖，PTA供给支撑毛利修复 [2][5] - PX方面，2024年调油需求下滑致景气回落，但供给端无新增产能，随着2024-2025年下游PTA大规模投产，PX开工率从2023年78%修复至85%以上，供需逐步改善，2026年上半年无大型新产能释放，叠加海外炼厂退出及国内3-5月检修旺季，预期出现阶段性供需缺口，景气近期显著回升 [5][6] - PTA方面，2018-2024年国内产能从4608万吨增至8602万吨（占全球75%），2024年产量7114万吨（同比+13%），2026年后无新增产能，行业进入协同减产阶段，10月工信部联合头部企业座谈后，主流大厂已降负荷运行，部分装置2026年计划长停，供给端支撑力度强劲，当前PX景气回暖进一步强化了PTA协同趋势，推动价差走扩、毛利修复 [5][13][15] 根据相关目录分别进行总结 本周观点及推荐 - PX供需26年上半年偏紧，景气明显上行，短期26H1无大型新增产能规划，同时海外炼厂退出供给端有一定支撑，叠加26年3-5月为国内炼厂检修旺季，或将出现阶段性供需缺口 [6] - PTA行业资本开支周期已经结束，预计2026年初-2027年中期行业暂无新增产能投放，且当前行业进入协同减产阶段，预期对于PX需求将有所减弱 [13] - PTA行业协同趋势加强，供给端支撑力度较高，毛利回暖，10月工信部联合行业头部企业举办PTA座谈会议，主流大厂已开始陆续降低装置负荷，同时部分装置26年存在长停预期 [15] 上游板块 - 至12月26日收盘，Brent原油期货收于60.64美元/桶，较上周末环比增加0.28%；WTI期货价格收于56.74美元/桶，较上周末环比增加0.39%；周均价分别为61.91和57.97美元/桶，涨跌幅分别为+3.38%和+3.25% [5][26] - 12月12日，美国商业原油库存量4.24亿桶，比前一周下降127万桶，原油库存比过去五年同期低4%；美国汽油库存总量2.26亿桶，比前一周增长481万桶；馏分油库存量为1.19亿桶，比前一周增长171万桶，馏分油库存比过去五年同期低6% [5][28] - 12月23日，美国钻机数545台，环比增加3台，同比减少44台；加拿大钻机数118台，环比减少67台，同比增加23台 [5][41] - 自升式平台250-、361-400英尺水深本周日费分别环比持平和下跌536.80美元 [5][46] - 原油供需存在走宽趋势，预期油价存在下行空间，但在OPEC联盟减产和页岩油成本支撑下，未来仍将维持中高位震荡走势；上游油服板块已经呈现比较明显的回暖趋势，但目前日费水平仍处于较低水平，预期未来随着全球资本开支的上行，钻井日费具有较大的提升空间 [5] 炼化板块 - 至2025年12月26日当周新加坡炼油主要产品综合价差为15.97美元/桶，较之前一周下跌0.63美元/桶 [5][61] - 至2025年12月26日当周美国汽油RBOB与WTI原油价差为15.03美元/桶，较之前一周下跌0.54美元/桶，历史平均为24.55美元/桶 [5][66] - 烯烃方面，乙烯与石脑油价差为204.21美元/吨，较之前一周下跌4.79美元/吨，历史平均403美元/吨；丙烯与丙烷价差28.24美元/吨，较之前一周下跌7.56美元/吨，历史平均价差为254美元/吨 [5] - 油价回调下，炼化盈利有所改善，国内炼化产品价差水平虽有所提升，但目前仍处在较低水平，预期随着经济复苏炼化产品盈利能力有望逐步提升 [5] 聚酯板块 - 根据隆众数据显示，截至12月24日，周内亚洲PX市场均价878.87美元/吨，周环比上涨5.61%，PX与石脑油价差为355.21美元/吨，较之前一周上涨51.24美元/吨，价差历史平均为379.29美元/吨 [5][92] - PTA价格转跌为涨，至2025年12月25日周内，华东地区PTA现货市场周均价为4936元/吨，环比上涨6.94%，PTA-0.66*PX价差为627.04元/吨，较之前一周上涨390.16元/吨，历史平均为766.61元/吨 [5][98] - 涤纶长丝POY价差为777元/吨，较之前一周下跌269元/吨，历史平均为1395元/吨 [5][101] - 目前聚酯产业链整体表现一般，需要继续关注需求变化，中长期看随着行业新增产能将于近两年进入尾声，预期今年开始行业将逐步有所好转 [5] - 看好聚酯产业链的上下游一体化企业，从单一产品竞争到产业链竞争，预计未来产业链中的盈利向PTA环节转移，拥有PX-PTA-涤纶长丝完整一体化产业链的企业将会保持明显的竞争优势 [103] 投资分析意见 - 下游聚酯板块供需逐步收紧，景气存在改善预期，重点推荐涤纶长丝优质公司【桐昆股份】、瓶片优质企业【万凯新材】 [5][19] - 油价中枢有所回落，炼化企业成本存在改善预期，国内“反内卷”政策及海外炼厂收缩有望带动头部企业竞争力提升，建议关注大炼化优质公司【恒力石化】、【荣盛石化】、【东方盛虹】 [5][19] - 油价下跌空间有限，2026年整体预期维持中性水平，油公司经营质量逐步提升，推荐股息率较高的【中国石油】、【中国海油】 [5][19] - 上游勘探开发板块维持高景气，海上资本开支有望维持较高水平，继续看好海上油服公司业绩提升，推荐【中海油服】、【海油工程】 [5][19] - 美国乙烷供需维持宽松格局，看好乙烷制乙烯项目相对优势，重点推荐【卫星化学】 [5][19]

报告行业投资评级 * 报告未明确给出对石油加工行业的整体投资评级 [1] 报告核心观点 * 报告核心观点认为，在聚酯产业链中，涤纶长丝工厂的减产与下游产销放量形成共振，推动了产业链价格重心上移 [1] * 具体表现为：下游加弹工厂阶段性补货消化库存，提振市场信心，利好向上游传导；同时，海内外多套PX装置计划检修，叠加国际油价上涨，共同推动PX、PTA等上游产品价格持续走高 [2][80] * 在成本支撑和需求改善下，涤纶长丝价格小幅上涨，库存明显去化 [2][99] 根据相关目录分别进行总结 国内外重点炼化项目价差跟踪 * 截至2025年12月26日当周，国内重点大炼化项目价差为**2557.23元/吨**，环比上涨**11.87元/吨（+0.47%）**；国外重点大炼化项目价差为**1254.57元/吨**，环比下降**43.45元/吨（-3.35%）** [2][3] * 同期，布伦特原油周均价为**61.73美元/桶**，环比上涨**+2.74%** [2][3] * 自2020年1月4日至2025年12月26日，布伦特原油周均价累计下跌**-8.53%**，而国内和国外重点大炼化项目周均价差分别累计上涨**+10.28%** 和 **+33.28%** [3] 炼油板块 * **原油**：当周油价震荡上涨，周前期因地缘政治局势紧张及美国第三季度GDP增速超预期而上涨，周后期因权衡供应过剩影响及节前交易清淡而窄幅下跌 [2][15] * 截至2025年12月26日，布伦特、WTI原油价格分别为**60.64美元/桶**和**56.74美元/桶**，较12月19日分别上涨**+0.17美元/桶**和**+0.22美元/桶** [2][15] * **成品油**： * 国内市场：成品油价格、价差小幅下跌，柴油、汽油、航煤周均价分别为**6566.86元/吨**、**7622.14元/吨**、**5716.07元/吨**，与原油价差分别为**3390.14元/吨**、**4445.43元/吨**、**2539.36元/吨** [15] * 东南亚市场：柴油、航煤价格及价差上涨，汽油价格及价差下跌 [28] * 北美市场：汽油价格上涨，柴油、航煤价格下跌；三种成品油价差均下跌 [28] * 欧洲市场：柴油、汽油、航煤价格均上涨；柴油、汽油价差下跌，航煤价差上涨 [28] 化工板块 * 本周化工品需求偏弱，价格重心下移 [2] * **聚烯烃**：进入需求淡季，产品价格价差回落 [2] * 聚乙烯：LDPE、LLDPE、HDPE均价分别为**9000.00元/吨**、**6329.29元/吨**、**8000.00元/吨**，与原油价差分别为**5823.29元/吨**、**3152.57元/吨**、**4823.29元/吨** [55] * 聚丙烯：下游订单跟进乏力，产品价格弱势下行，价差进一步收窄 [69] * **EVA**：下游需求买气偏淡，产品价格下跌，价差收窄，本周均价为**9571.43元/吨**，与原油价差为**6394.72元/吨** [55] * **纯苯与苯乙烯**：纯苯价格持稳，价差小幅收窄；苯乙烯产品价格、价差小幅下跌 [2][55] * **丙烯腈**：市场供应充裕，产品价格继续下跌，价差收窄，本周均价为**8000.00元/吨** [69] * **聚碳酸酯（PC）与MMA**：产品价格稳中有涨，价差小幅改善 [2][69] 聚酯&锦纶板块 * **PX（对二甲苯）**：受下游涤纶长丝产销放量、装置检修计划及油价上涨推动，价格持续走高 [2][80] * 本周PX CFR中国主港周均价为**6308.33元/吨**，环比上涨**+392.01元/吨** [80] * 与原油价差为**3107.05元/吨**，环比扩大**+287.69元/吨** [80] * 开工率为**88.40%**，环比下降**0.81个百分点** [80] * **PTA（精对苯二甲酸）**：成本端支撑强势，叠加部分装置意外停车及降负，供应端支撑尚可，产品价格上涨 [94] * 本周现货周均价格为**4990.00元/吨**，环比上涨**+345.00元/吨** [94] * 行业平均单吨净利润为**-253.87元/吨**，环比下降**-0.63元/吨** [94] * 开工率为**72.50%**，社会流通库存为**74.53万吨** [94] * **MEG（乙二醇）**：价格小幅下跌，本周现货周均价格为**3616.43元/吨**，华东罐区库存为**64.50万吨** [95] * **涤纶长丝**：成本支撑强势，主流工厂追加减产，下游拿货情绪好，批量备货增多，库存去化，价格上涨 [99] * 本周POY、FDY、DTY周均价格分别为**6389.29元/吨**、**6650.00元/吨**、**7675.00元/吨** [99] * 行业平均单吨盈利分别为POY **-153.78元/吨**、FDY **-279.42元/吨**、DTY **35.85元/吨** [99] * 企业库存天数分别为POY **19.00天**、FDY **16.10天**、DTY **21.90天**，开工率为**89.20%** [99] * **涤纶短纤**：价格明显上涨，本周周均价格为**6445.71元/吨**，行业平均单吨盈利为**16.41元/吨**，库存天数为**4.11天** [120] * **聚酯瓶片（PET）**：价格明显上涨，本周现货平均价格为**5900.00元/吨**，行业平均单吨盈利为**-213.04元/吨**，开工率为**73.40%** [120] * **锦纶纤维**：产品价格持稳运行，价差小幅修复 [111] 6大炼化公司涨跌幅 * 截至2025年12月26日，6家民营大炼化公司近一周股价全部上涨，涨幅为：荣盛石化（**+12.12%**）、恒力石化（**+11.01%**）、东方盛虹（**+7.31%**）、恒逸石化（**+25.89%**）、桐昆股份（**+8.08%**）、新凤鸣（**+14.37%**） [2][127] * 近一月股价也全部上涨，涨幅为：荣盛石化（**+16.38%**）、恒力石化（**+15.35%**）、东方盛虹（**+11.09%**）、恒逸石化（**+42.73%**）、桐昆股份（**+14.31%**）、新凤鸣（**+18.04%**） [2][127] * 自2017年9月4日至2025年12月26日，信达大炼化指数累计涨幅为**+72.97%**，同期石油石化行业指数涨幅为**+33.26%**，沪深300指数涨幅为**+21.11%**，布伦特原油价格涨幅为**+15.86%** [128]

报告行业投资评级 * 报告未明确给出整体行业投资评级，但提供了各细分板块的景气度跟踪与核心观点 [3][9][15][17][31][32][42][44][53][63] 报告的核心观点 * 石油石化板块本周整体跑赢大盘，其中聚酯板块表现最为突出 [9][10] * 原油价格本周先涨后跌，当前仍围绕地缘政治与供需基本面博弈，维持震荡格局 [3][15][17] * 炼油板块景气度底部企稳，汽油需求尚有支撑，柴油需求因季节性因素进一步走弱 [3][31][32] * 聚酯产业链景气度底部企稳，成本端偏强且企业库存低位对价格形成支撑，但终端需求预期走弱 [3][63][67] * 乙烯产业链景气度底部偏弱震荡，处于传统需求淡季，预计市场大稳小动 [3][42][44][49] * 丙烯产业链景气度底部企稳，上下游博弈延续，后续关注主要下游装置变化 [3][53][57] 根据相关目录分别进行总结 一、本周市场回顾 * 本周石油石化板块指数上涨3.18%，跑赢上证指数（+1.88%）[9][10] * 细分板块中，聚酯指数涨幅最大，达8.52%，其次为炼油化工指数（+4.16%）和油气资源指数（+3.35%）[9][10] * 重点公司中，荣盛石化、恒力石化、新凤鸣、桐昆股份本周股价涨幅均超过8% [11] 二、石化细分板块行情综述 原油 * **价格**：截至12月26日，WTI现货收于56.74美元/桶，环比上涨0.59美元；BRENT现货收于63.73美元/桶 [3][15] * **库存**：EIA 12月12日当周美国商业原油库存环比减少127.4万桶，库欣原油库存环比减少74.2万桶，但汽油库存环比增加480.8万桶 [3][15] * **供应**：美国原油产量为1384.3万桶/天，净进口数据环比减少27.9%，截至12月23日当周美国活跃石油钻机数增加3部至409部 [3][15] * **核心观点**：地缘政治因素（美国对委内瑞拉石油封锁、沙特空袭也门）推升油价，但市场对供应过剩的担忧以及乌克兰和平协议预期导致油价后半周快速回落 [3][17] 炼油 * **价格与价差**：本周全国汽油市场均价环比下跌0.4%至7716.59元/吨，柴油均价环比下跌1.23%至6700.71元/吨 [31] * **价差**：汽油零批价差收窄至1287元/吨，环比下跌2.87%；柴油零批价差扩大至772元/吨，环比上涨6.93% [3][31] * **开工与毛利**：国内主营炼厂平均开工负荷为75.11%，与上周持平；山东地炼开工负荷为56.22%，环比上涨0.32个百分点 [3][32] * **毛利**：山东地炼平均炼油毛利为428.43元/吨，环比下跌43.16元/吨；主营炼厂平均炼油毛利为663.63元/吨，环比上涨49.75元/吨 [3][32] * **核心观点**：景气度底部企稳，元旦假期对汽油需求有零星支撑，但柴油需求因天气转冷进入季节性淡季 [31][32] 聚酯 * **价格**：涤纶长丝价格上涨，POY、FDY、DTY市场均价分别环比上涨90元/吨、80元/吨、10元/吨 [63] * **开工与库存**：涤纶长丝平均行业开工率约为88.81%，库存有所去化，POY库存降至7-10天附近 [63][64] * **利润**：行业仍处亏损，涤纶POY150D、FDY150D、DTY150D平均盈利水平分别为-135.19元/吨、-350.19元/吨、110元/吨，均较上周下降 [3][64] * **原料端**： * PX价格大幅上涨，PXN价差升至360美元/吨，创年内新高 [3][65] * PTA加工费有所修复，但行业仍处亏损，截至12月24日为226.47元/吨 [3][66] * **核心观点**：行业底部企稳，成本支撑和低库存对价格有支撑，但终端织造工厂计划提前放假，需求预期走弱 [63][67] 烯烃 * **乙烯产业链**： * **价格**：国内乙烯市场均价为6172元/吨，与上周持平 [3][44] * **核心观点**：景气度底部偏弱震荡，下游处于传统淡季，预计市场大稳小动 [42][44][49] * **丙烯产业链**： * **价格**：国内山东地区丙烯主流成交均价为5715元/吨，环比下跌240元/吨，跌幅4.03% [3][54] * **核心观点**：景气度底部企稳，上下游博弈延续，后续需关注聚丙烯、环氧丙烷及丙烯腈装置变化 [53][57]