行业与公司 - 行业为炼化及石化行业 涵盖炼化板块 化工品 成品油 芳烃链 烯烃链等细分领域[1] - 公司提及恒力石化 荣盛石化 东方盛虹及中石化[22] 核心观点与论据 需求情况 - 2025年上半年炼化板块需求呈现分化趋势[2] - 成品油需求加速下滑 汽油需求同比减少5% 柴油同比减少7% 航煤保持正向增长约5%[2] - 芳烃链需求增速放缓 PX增长2% PTA增长6% 长丝按钢帘口径增长4% 短线1% 己二酸负增长[2] - 烯烃链高速增长 乙烯增长9% 丙烯增长13% 丁二烯增长22%[2] - 其他产品如瓶片 薄膜 甲醇等整体需求增速较高[2] - 2025年汽柴油需求下降5%-7%[11] - 终端产品出口量增加 通过以价换量策略消化部分新增产能[9] 价格与价差表现 - 2025年炼化产品价格整体表现较差 大部分产品月度环比逐月下降[1] - 副产品硫磺 石油焦及丁酮价格出现亮点 丁酮在7月份单月上涨21%[1] - 去年强势的PX和纯苯今年价格偏弱[1][4] - PX价差逐步改善 Q1价差约200美元 Q2约256美元 暂时稳定在此水平[11] - PTA因新增产能1110万吨(对应13%-14%增速)及纺服需求走弱 加工费降至300元[11] - 长丝产业链价差未达预期 因下游坯布库存高且持续降价 终端产品价格压力大[12] - 烯烃板块表现超预期 乙烯与原油价差处于近五年次高位[13] - 乙烯和丙烯价差并未出现预期中的进一步深跌 相对稳定[14] - 海外成品油市场表现较好 尤其是柴油和汽油价差较高[15][16] 开工率与产能 - 山东地炼开工率因消费税抵扣比例调整从20年70%降至24年50%左右 25年进一步下降但近期恢复至70%左右[5] - 主营炼厂开工率相对稳定 负荷基本持平于前两年旺季水平[5] - 芳烃链PX PTA PET长丝及醋酸等开工率一般在80%以上 甲醇平均达88%[6] - 乙烯 丙烯及丁二烯由于大规模投产 开工率较低 多数在80%以下 丙烯约70% 丁二烯不到70%[6] - 2019年至2025年是国内石化产品投产高峰期[20] - 预计2026年大部分产能增速将放缓 2027年增速进一步降低[20] - PX在24至25年无新产能 但26年裕龙石化可能新增300万吨PX产能[21] - 甲醇海外投产进入尾声 仅剩伊朗装置存在不确定性[21] - 涤纶长丝明年增速约3% 己内酰胺在26至27年投产放缓[21] 库存情况 - 库存表现分化明显 上游原材料如原油 煤炭及LNG库存处于高位[7] - 下游成品油类如汽柴油库存相当低 甲醇大部分时候库存也不高但上半年开始快速累库[7] - 烯烃链库存较高 包括新投产 开工率和社会库存都处于高位[8] - 芳烃链及纺服链整体状况较为健康 纯苯和苯乙烯库存绝对值不大[8][9] 出口与政策影响 - 21年至25年终端产品出口价格指数先涨后跌 23年以来平均每年降幅5%-7% 纺服领域23年至25年累计降幅达14%-15%[10] - 出口金额增长乏力但实际出口量显著增加 以价换量[10] - 国内化工品逐渐从进口替代转向直接出口 如苯乙烯 PVC TDI等产品 每年平均增速达20%-30%[10] - 国内成品油出口实行配额制 近年来出口配额基本维持不变[17] - 国内需求快速下滑 内部供应压力增大 但海外成品油市场不弱 导致国内外市场分化[17] - 政策上增量项目审批收紧 严控煤化工项目审批 提高外购石脑油裂解项目审批门槛[19] - 存量装置优化淘汰 工信部进行老旧产能统计 可能出台稳增长工作方案[19] 其他重要内容 - 山东地炼税务合规化程度提高 出厂价被动提升 使正常合规交税企业在成品油端受益[11] - 原油加工量达峰或下滑 副产品如石油焦 硫磺等供应收紧 价格涨幅明显[21] - 当前行业处于周期底部 产品价格及价差逐渐稳步小幅向上改善[22]

增持计划实施进展 - 控股股东一致行动人盛虹（苏州）集团有限公司于2025年6月17日至9月16日通过集中竞价方式增持公司股份9,260,029股 [2] - 增持股份占公司总股本比例0.14%（以2025年9月15日总股本6,611,229,638股为计算基准） [2] - 本次增持计划实施期限已过半 截至2025年9月16日 [2]

增持计划进展 - 盛虹苏州于2025年6月17日至9月16日通过集中竞价方式增持公司股份9,260,029股 [1] - 增持股份占公司总股本比例0.14% 以2025年9月15日总股本6,611,229,638股为计算基准 [1] - 本次增持计划实施期限已过半 截至2025年9月16日 [1]

| 股票代码：000301 | 股票简称：东方盛虹 | 公告编号：2025-071 | | --- | --- | --- | | 债券代码：127030 | 债券简称：盛虹转债 | | 江苏东方盛虹股份有限公司 关于控股股东一致行动人暨持股 5%以上的股东 增持公司股份计划实施期限过半的进展公告 公司控股股东一致行动人暨持股5%以上的股东盛虹（苏州）集团有限公司保 证向本公司提供的信息内容真实、准确、完整，没有虚假记载、误导性陈述或重 大遗漏。 一、本次增持计划的基本情况 本次增持主体基于对公司未来持续稳定发展的坚定信心及对公司长期投资 价值的认可，同时为提振投资者信心，切实维护中小股东利益和市场稳定，促进 公司持续、稳定、健康的发展，计划自 2025 年 6 月 17 日起 6 个月内，通过深圳 证券交易所以集中竞价交易方式增持公司 A 股股份，本次合计增持金额不低于人 民币 5 亿元，不超过人民币 10 亿元。 本次增持计划的具体内容，详见公司于 2025 年 6 月 17 日在《证券时报》《中 国证券报》《上海证券报》和巨潮资讯网（http://www.cninfo.com.cn）上披露 的《关于控股 ...

报告行业投资评级 - 推荐(维持) [1] 报告核心观点 - 反内卷有望重估中国化工行业 后续措施有望使全球化工行业产能扩张大幅放缓 中国化工行业具有充沛的经营活动现金流量净额 一旦扩张放缓 潜在股息率将大幅提升 有望实现从吞金兽到摇钱树的转变 供给端的改变将带来景气度的止跌回升 化工标的有望兼具高弹性和高股息的优势 [6] - 从全球范围看 中国化工优势企业的成本和效率优势已经非常稳固 龙头企业已经进入了业绩长周期向上的阶段 对于部分供给端受限的行业 随着需求的回升 这部分行业的景气度有望持续提升 [7] - 展望2025年下半年 中国和美国财政政策有望加码 欧洲部分装置加速退出 中国化工行业有望反内卷 化工有望迎来景气上行周期 同时考虑到化工行业的长期成长性 维持化工行业"推荐"评级 [29] 行业表现与指数 - 基础化工行业最近1个月表现6.2% 3个月17.4% 12个月51.0% 同期沪深300指数表现分别为9.1% 16.2% 42.5% [4] - 2025年9月11日 国海化工景气指数为92.67 较9月4日下降0.11 [5][38] 重点关注投资机会 低成本扩张 - 主要公司包括万华化学 华鲁恒升 卫星化学 宝丰能源 博源化工 扬农化工 润丰股份 赛轮轮胎 玲珑轮胎 森麒麟 通用股份 贵州轮胎 风神股份 三角轮胎 浦林成山 新洋丰 云图控股 史丹利 芭田股份 龙佰集团 华峰化学 亚钾国际等 [7] 景气度提升 - 铬盐(振华股份) 磷矿石(芭田股份 云天化 川恒股份) 轮胎设备(软控股份) 制冷剂(巨化股份 东岳集团 三美股份 永和股份) 民爆(广东宏大 易普力 江南化工 高争民爆 雪峰科技) 涤纶长丝(桐昆股份 新凤鸣 恒逸石化) 农药(扬农化工 润丰股份 利民股份 广信股份 利尔化学) 芳烃(恒力石化 荣盛石化 东方盛虹) 萤石(金石资源) 粘胶短纤(三友化工) 不溶性硫磺(阳谷华泰) 维生素(新和成 兄弟科技 浙江医药 花园生物 安迪苏) 合盛硅业 锦纶(聚合顺 台华新材 华鼎股份)等 [7][8] 新材料 - 关注下游的景气度和突破情况 优选增长快 空间大 国产化率低的行业 包括电子化学品(阳谷华泰 德邦科技 国瓷材料 万润股份 圣泉集团 雅克科技 斯迪克) 氟冷液(新宙邦) 吸附材料(蓝晓科技) PI膜(瑞华泰) 利安隆 中复神鹰 合成生物学(凯赛生物 华恒生物) 植物胶囊(山东赫达) 航空航天材料(振华股份 斯瑞新材 宝钛股份)等 [8] 高股息 - 央国企具有高分红率 低负债率 稳定ROE水平 且具有较好的资源优势和稳固的竞争格局优势 看好高股息率化工央国企投资机会 主要包括中国石油 中国海油 中国石化 中国化学等企业 [8] 重点产品价格变动 - 本周(2025年9月5日-9月12日)丙烯酸丁酯价格7600元/吨 环比+3.40% [10] - 本周涤纶工业丝(1000D/192F)高强型价格8500元/吨 环比+2.41% [10] - 本周聚合MDI华东价格15550元/吨 环比+1.97% [10] - 9月12日 Brent期货价格收于66.31美元/桶 周环比+0.97% WTI期货价格收于62.24美元/桶 周环比+0.44% [9] - 9月12日 纯MDI价格17600元/吨 环比下降300元/吨 聚合MDI价格15575元/吨 环比增加275元/吨 [11] - 9月12日 制冷剂R22市场均价34000元/吨 环比下降500元/吨 R32市场均价62000元/吨 环比增加1000元/吨 R125市场均价45500元/吨 环比持平 R134a市场均价52000元/吨 环比增加500元/吨 [14] - 9月12日 丙烯酸价格6000元/吨 环比上升125元/吨 [17] - 9月12日 维生素A价格63.00元/千克 环比下降1元/千克 维生素E价格60.50元/千克 环比下降4元/千克 [19] - 9月12日 粘胶短纤现货价13100元/吨 环比上升150元/吨 [19] - 9月12日 草甘膦原药价格2.75万元/吨 较9月5日上涨0.02万元/吨 [22] - 9月12日 EVA价格11400元/吨 较9月5日上涨100元/吨 [23] 铬盐行业深度分析 - 为欧美AI数据中心提供发电供应的燃气轮机订单大幅增长 供不应求 商用飞机发动机订单量也大幅上升 欧美两机整体产业链持续扩张产能 并加速引入中国供应链 随着产能瓶颈缓解 两机上游的金属铬需求大幅提升 将带动铬盐需求提升 [6] - 供给端由于生产过程会产生含有六价铬毒性物质的废渣 铬盐扩能在全球范围都受到严格管控 两机需求增长有望导致铬盐环节产生缺口 2028年铬盐有望出现25万吨缺口 约当年占总产量的23% [6] - 振华股份2024年具有26万吨的铬盐产量 2025年上半年产量为14.7万吨(以重铬酸钠计) 为全球龙头 有望充分受益 [6] - 9月12日 氧化铬绿价格30500元/吨 环比持平 金属铬价格71000元/吨 环比持平 [14] 重点公司动态 - 万华化学匈牙利宝思德化学公司MDI装置(40万吨/年)停产检修结束 恢复正常生产 [11] - 中国石化发布2025年半年度A股分红派息实施公告 A股每股现金红利0.088元(含税) [16] - 金石资源控股股东部分质押 累计质押公司股份1.02亿股 占其持有公司股份总数的22.21% 占公司总股本的12.15% [14] - 山东赫达公布2025年中期分红派息实施公告 向全体股东每10股派发现金股利1.00元 实际现金分红总额3463.60万元(含税) [22]

行业投资评级 - 看好石油化工行业 [3] 核心观点 - OPEC联盟8国实际增产低于预期，2025年4-8月实际原油增产70万桶/天，未能达到增产目标，预计油价仍将维持60-70美元/桶的中性区间 [3][4][6] - 原油供需存在走宽趋势，但在OPEC联盟减产和页岩油成本支撑下，未来油价将维持中高位震荡走势 [4] - 聚酯产业链景气存在修复预期，随着供需改善，盈利中枢有望上行 [4][18] - 炼化企业成本存在改善预期，头部炼化企业竞争格局存在利好空间 [4][18] - 美国乙烷供需维持宽松格局，乙烷制乙烯路线继续维持较好盈利 [4][18] - 上游勘探开发板块维持高景气，海上资本开支有望维持较高水平 [4][18] 上游板块 - Brent原油期货收于66.99美元/桶，较上周末环比上涨2.27%；WTI期货价格收于62.69美元/桶，较上周末环比增长1.33% [4][22] - 美国商业原油库存量4.25亿桶，比前一周增长242万桶，原油库存比过去五年同期低4% [4][24] - 美国钻机数539台，环比增加2台，同比减少51台；自升式平台日费环比持平，半潜式平台日费环比持平 [4][35] - EIA预计2025年原油均价为68美元/桶（较上月预测上调1美元/桶），2026年为51美元/桶（较上月预测持平） [8][51] 炼化板块 - 新加坡炼油主要产品综合价差为16.66美元/桶，较前一周下跌1.41美元/桶 [4][55] - 美国汽油RBOB与WTI原油价差为18.30美元/桶，较前一周下跌2.48美元/桶，历史平均为24.85美元/桶 [4][59] - 乙烯价差为240.31美元/吨，较前一周下跌1.59美元/吨，历史平均407美元/吨 [4][64] - 丙烯与丙烷价差41.85美元/吨，较前一周下跌1.15美元/吨，历史平均价差为258美元/吨 [4][68] 聚酯板块 - 亚洲PX市场收盘832.77美元/吨，周环比下跌1.66%；PX与石脑油价差为236.35美元/吨，较之前一周下跌4.55美元/吨 [4][83] - PTA现货市场周均价为4606.6元/吨，环比下跌2.02%；PTA-0.66*PX价差为191元/吨，较之前一周下跌3元/吨 [4][88] - 涤纶长丝POY价差为1232元/吨，较之前一周下跌93元/吨，历史平均为1399元/吨 [4][92] 机构预测 - IEA预计2025年全球石油需求同比增长74万桶/天（较上月报告上调6万桶/天），2026年增长70万桶/天 [10][44] - EIA预计2025年全球石油供应将增加235万桶/天（较上月预测上调7万桶/天），全球石油约有172万桶/天的供应过剩 [14][16] - OPEC预计2025年全球石油需求增长为130万桶/天（较上月预测上调1万桶/天） [13][46] 投资建议 - 看好聚酯头部企业桐昆股份、万凯新材 [4][18] - 建议关注炼化优质公司恒力石化、荣盛石化、东方盛虹、中国石化 [4][18] - 继续看好卫星化学 [4][18] - 推荐股息率较高的中国石油、中国海油 [4][18] - 推荐海上油服公司中海油服、海油工程 [4][18]

文章核心观点 - 1,3-丙二醇（PDO）市场需求持续增长，2024年需求量达7.54万吨，产能达11.2万吨，但产能利用率较低仅28.84%，未来在新型材料和生物医学领域潜力巨大 [1][6] - 行业竞争格局由中国企业主导，华恒生物和清大智兴为主要产能贡献者，分别占比44.64%和28.57%，海外产能仅杜邦7.7万吨且被华峰集团收购 [8] - 技术发展聚焦生物发酵法和化学合成法的优化，政策支持推动绿色转型和可再生资源利用 [10] 行业概述 - 1,3-丙二醇（PDO）是一种重要有机溶剂和原料，主要用于PTT纤维、化妆品、医药和聚氨酯等领域，是高性能聚对苯二甲酸丙二醇酯（PTT）的关键单体 [2] - 工业生产工艺包括丙烯醛水合氢化法、环氧乙烷氢甲酰化法和生物发酵法，分别由Degussa、Shell和Dupont与Tate＆Lyle公司开发 [3] 市场政策 - PDO属于有机化学原料制造行业，受到《纺织工业提质升级实施方案》《产业结构调整指导目录》等多项政策支持，鼓励绿色创新和高质量发展 [4] 产业链分析 - 上游原料包括玉米、薯类、甘油等生物基原料和丙烯醛、环氧乙烷等石油基原料，下游应用以PTT纤维为主占比超60%，2023年PTT纤维产量和需求量分别达19.84万吨和19.32万吨 [5] - 下游市场持续繁荣为PDO行业带来增长空间，新型应用如生物可降解塑料和药物载体潜力巨大 [1][6] 供需现状 - 2024年PDO需求量7.54万吨，产能11.2万吨，产量3.23万吨，产能利用率28.84%，生产企业积极扩产以满足需求 [1][6] - 2018年至今全球PDO产能从11.3万吨/年增长到19.4万吨/年，新增产能主要来自中国 [7][8] 竞争格局 - 华恒生物产能占比44.64%，清大智兴占比28.57%，海外产能仅杜邦7.7万吨且被华峰集团收购，原Degussa和Shell产能已关停 [8] - 华恒生物2024年营业总收入21.78亿元，毛利润5.43亿元，毛利率24.92%，产品涵盖氨基酸、维生素和生物基新材料 [8] - 清大智兴拥有万吨级生产基地，2022年建成2万吨/年糖法PDO装置，预计5年内年产量达5-10万吨，销售额15-30亿元 [9] 发展趋势 - 技术研发聚焦微生物菌种筛选、代谢工程改造和催化剂优化，以提高转化率和降低生产成本 [10] - 政策支持和环保法规趋严推动生物基PDO发展，企业注重可再生资源利用和绿色转型 [10]

| 股票代码：000301 | 股票简称：东方盛虹 | 公告编号：2025-070 | | --- | --- | --- | | 债券代码：127030 | 债券简称：盛虹转债 | | 江苏东方盛虹股份有限公司 关于公司第三期员工持股计划存续期即将届满的提示性公告 本公司及董事会全体成员保证信息披露的内容真实、准确、完整，没有虚 假记载、误导性陈述或重大遗漏。 江苏东方盛虹股份有限公司（以下简称"公司"）分别于 2022 年 11 月 10 日、2022 年 12 月 15 日召开第八届董事会第五十九次会议、2022 年第八次临时 股东会，审议通过了公司第三期员工持股计划（以下简称"本期员工持股计划"） 相关议案，详见公司分别于 2022 年 11 月 11 日、2022 年 12 月 16 日在巨潮资讯 网（http://www.cninfo.com.cn）等指定信息披露媒体上披露的相关公告。 根据《关于上市公司实施员工持股计划试点的指导意见》《深圳证券交易所 上市公司自律监管指引第 1 号——主板上市公司规范运作》等相关要求，公司应 当在员工持股计划存续期限届满前六个月披露提示性公告。本期员工持股计划存 ...

核心业绩表现 - 四大民营炼化企业2025年上半年归母净利润合计约42.7亿元 同比下滑近四成[2] - 恒力石化归母净利润30.5亿元居首 但同比降幅超24%[2] - 东方盛虹是唯一净利润增长企业 同比增长21.24%至3.86亿元[2] - 荣盛石化和恒逸石化净利润分别为6.02亿元和2.27亿元 同比下滑29.82%和47.32%[2] 行业竞争格局 - 行业处于周期底部 产品价差收窄且成本传导不畅[2] - 石化行业出现"内卷式"竞争 导致增产增销不增利现象[3] - 全行业营业收入利润率自2021年起连年下滑 上半年继续低位运行[3] - 乙烯 苯酚 EVA PX PA66等产品近五年产能产量累计增幅均超50%[3] - 部分产品产能远大于国内市场消费量[3] 产品营收变化 - 荣盛石化炼油产品营收同比减少12.4% PTA产品营收同比减少39.6%[3] - 荣盛石化子公司中金石化净利润亏损6.33亿元 同比减少201%[3] - 恒逸石化炼油产品营收下滑约20% 化工产品营收减少15.2%[3] - 恒逸石化PTA及涤纶丝产品营收分别减少21.3%和4.24%[3] - 东方盛虹炼油产品营收出现20%左右同比下滑[3] 业务结构调整 - 东方盛虹2套各20万吨/年EVA新装置投产 总产能达90万吨[4] - 东方盛虹10万吨POE工业化装置预计第三季度建成投产[4] - 荣盛石化化工产品营收同比增长5.46% 聚酯化纤薄膜营收大增31.53%[5] - 恒逸石化差别化纤维产量占比提升至27% 加速布局生物可降解纤维[5] 境外业务影响 - 恒逸石化国外业务营收占比超四成 同比跌近15%至243.8亿元[5] - 恒逸石化国外业务毛利率比去年同期下跌0.8%[5] - 荣盛石化国外营收占比10.1% 同比跌超33%至149.7亿元[5] - 美国加征关税政策显著压缩出口企业盈利空间与价格竞争力[5] 原材料价格管理 - 原油煤炭价格阶段性回落为产业链打开成本优化空间[6] - 原油价格高频剧烈震荡对企业成本预判提出严峻挑战[6] - 企业加强精细化成本管控 开展动态分析和研判[6] - 通过选择合适的采购时机控制原料采购价格波动幅度[6]

行业整体表现 - 四大民营炼化企业2025年上半年营业收入全部下滑 归母净利润合计约42.7亿元 同比下滑近四成[3] - 行业处于周期底部 产品价差收窄 成本传导不畅 叠加"内卷式"竞争导致增产增销不增利现象[3][4] - 全行业营业收入利润率自2021年起连年下滑 今年上半年继续维持低位[4] 企业个体业绩 - 恒力石化归母净利润30.5亿元居首 但同比降幅超24%[3] - 荣盛石化净利润6.02亿元 同比下滑29.82%[3] - 东方盛虹净利润3.86亿元 同比增长21.24% 是四大企业中唯一正增长企业[3] - 恒逸石化净利润2.27亿元 同比下滑47.32%[3] 产品与产能状况 - 乙烯 苯酚 EVA PX PA66等石化产品近五年产能产量累计增幅均超50% 部分产品产能远大于国内消费量[4] - 荣盛石化炼油产品营收同比减少12.4% PTA产品营收减少39.6%[5] - 恒逸石化炼油产品营收下滑约20% 化工产品减少15.2% PTA及涤纶丝产品分别减少21.3%和4.24%[5] - 东方盛虹EVA总产能达90万吨 2套各20万吨/年新装置上半年投产 10万吨POE工业化装置预计三季度投产[5] 战略调整与业务优化 - 东方盛虹凭借光伏级EVA产品实现逆势增长 受益于全球光伏产业快速发展[5] - 荣盛石化"减油增化"战略见效 化工产品营收同比增长5.46% 聚酯化纤薄膜营收大增31.53%[6] - 恒逸石化差别化纤维产量占比提升至27% 加速布局生物可降解纤维等高端产品[6] 海外市场影响 - 恒逸石化国外业务营收占比超四成 上半年同比下跌近15%至243.8亿元 毛利率同比下跌0.8%[6] - 荣盛石化国外营收占比10.1% 同比跌超33%至149.7亿元 跌幅为国内市场的近十倍[6] - 美国加征关税政策显著压缩出口企业盈利空间与价格竞争力 扰动全球纺织供应链布局[6] 成本管控挑战 - 原油价格高频剧烈震荡对企业成本预判 采购策略及风险管理能力形成严峻挑战[7] - 企业加强精细化成本管控 开展动态分析研判 控制原料采购价格波动幅度[7] - 通过加强市场营销管理降低原材料波动带来的不利影响[7]