稳定币市场格局与Circle上市动态 - 全球稳定币市场规模突破2500亿美元，占加密货币总市值3.35万亿美元的7.48%，过去五年复合增速超80% [1][17] - USDT和USDC形成双寡头格局，合计占84%市场份额，其中USDT占60%，USDC占24% [1][17] - USDC由Circle发行，底层为美债与美元1:1储备，以合规性和透明度为核心优势 [1][17] - Circle于2025年6月5日登陆纽交所，十余天内股价累计涨幅超675%，商业模式主要依赖储备资产利息收入（占比超99%） [1][8] - 美国《GENIUS法案》通过为稳定币市场提供政策支持，规范发行主体资格、储备透明度等，目标在保护金融稳定同时巩固美元霸权 [1][11] 稳定币与交易所合作模式 - Circle与Coinbase战略绑定紧密，2024年支付给Coinbase分销费用达9亿美元，占其总收入54% [2][20] - Coinbase平台USDC占比从2022年5%提升至2025Q1的23%，通过Base链、托管钱包等生态建设推动USDC应用 [2][20] - 稳定币发行方依赖交易所的"流量、场景、合规性"，交易所则需稳定币作为"交易媒介、支付工具"提升活跃度 [2][25] - USDT案例显示Tether与Bitfinex交易所同属同一资本，早期捆绑推动USDT发展；PayPal与Paxos合作推出PYUSD拓展支付场景 [2][25] Coinbase业务表现 - Coinbase稳定占据加密货币交易所6%-7%市场份额，高度合规化使其成为首家美股上市数字资产交易所 [3][36] - 2024年交易佣金收入39.86亿美元（同比+262%），订阅及服务收入23.07亿美元（同比+164%），占比分别为63%和37% [3][8] - 零售客户贡献交易收入占比超90%，稳定币收入占总收入15%，通过提升订阅收入占比等方式应对市场波动 [3][8] 稳定币市场空间与Circle财务 - 中性假设下稳定币市场规模CAGR 50%，2028年达1.1万亿美元，2030年约2.5万亿美元 [4][26][29] - Circle 2024年总收入16.76亿美元，预计2025年达25.8亿美元，商业模式与USDC市值规模及美债利率正相关 [4][27][28] - 上市估值72亿美元，稀缺性与高关注度推高估值，市场对稳定币赛道持乐观态度 [4][31] 稳定币应用场景 - 除加密交易外，跨境支付、外汇储蓄、DeFi等领域快速拓展，如以太坊Compound协议中USDC年化利息达3.68% [5][32] - 政策环境明晰化（如美国《GENIUS法案》、香港《稳定币条例》）为市场发展提供土壤 [29][12] 加密货币市场格局 - 2025年加密货币总市值3.4万亿美元，比特币主导地位达59.1%，为21Q1以来最高水平 [19][15] - 前十大数字货币中USDT市值1558亿美元排名第三，USDC市值612亿美元排名第七 [15][17]