行业背景 - 中国出行市场规模从2022年的6.895万亿元增长至2024年的8万亿元，预计2025-2029年复合年增长率为5.4% [2] - 网约车行业面临高成本压力，司机55%收入被车辆全生命周期成本(TCO)吞噬，平台毛利率普遍承压 [5] - 行业陷入"规模扩张-补贴增加-亏损扩大"恶性循环，传统模式下平台难以介入车辆设计与运维 [5] 公司财务表现 - 公司毛利率从2022年-4.4%提升至2024年8.1%，2025年一季度达8.5% [5][9] - 经调整EBITDA率由2022年-10.1%转正为2024年2.6% [5][9] - 经营现金流2023年转正(+1.36亿元)，2024年增至+2.36亿元 [18] 商业模式创新 - 通过定制车重构成本结构，TCO较典型纯电动车降低36.4%，每公里成本降至0.5元 [7][9] - 定制车GTV占比从2023年20.1%提升至2024年25.1%，拥有国内最大定制车队(3.4万辆) [7][18] - 司机时薪35.7元高于行业平均27元，司机收入及补贴占比从2022年84.2%降至79% [10] 技术及运营优势 - 换电架构实现60秒换电，较充电节省日均1小时运营时间 [9] - 维修网络达133家，保养维修成本下降54% [11] - 换电站网络覆盖26城378个站点，与吉利易易互联换电站兼容 [11] 战略布局 - 48%募集资金投向定制车升级、Robotaxi开发及地理扩张 [13] - 2025年启动Robotaxi试点，计划2026年底推出L4级定制Robotaxi [13] - 依托吉利集团整合自动驾驶技术、车辆制造、电池管理等全链条资源 [13] 资本市场认可 - 基石投资者包括奔驰、国轩高科、速腾聚创等产业链巨头，锁定超六成份额 [2][15] - 产业资本看中公司在智能出行生态中的协同价值 [15] 长期发展路径 - 定制车生态作为Robotaxi训练场，已构建低成本制造、高效能源补给等能力矩阵 [18] - 估值逻辑或将从"出行平台"向"智能交通科技公司"切换 [18]