公司发展历程 - 创始人周富裕先生于20世纪末在武汉自主创业并研发卤制产品，2006年注册公司，经过30年发展成长为国内休闲熟卤制品龙头之一，主营卤鸭、鸭副等产品 [1] - 截至2024年零售门店总数达3031家，2013-2024年营收/归母净利润CAGR分别为6.57%/-8.49% [1] - 2024年创始人重回管理岗位，实施优化单店模型、重审会员体系、发力流通渠道、迈步全球化等措施 [1] 门店经营优化 - 2022-2024年公司门店数量同比变化为+23%/+11%/-21%，同期单店营收同比变化为-34%/+5%/+12%，店效拐点或已至 [1] - 通过产品端夯实经典款、加速新品布局，门店战略从规模扩张转向积极提质 [1] - 贯彻"四季战歌"战略提升店员积极性，2024年重新搭建会员体系 [1] - 25Q1同店店效同比微增，平均单店店效实现同比双位数上涨 [1] 渠道重构 - 2024年底将流通渠道发展提升至战略级别，成立专门部门并招揽经验丰富的负责人 [2] - 流通渠道分为高端会员店(如Costco、山姆)、商超便利店(如胖东来、永辉)和零食渠道(量贩店)三类 [2] - 散装产品已进入胖东来、永辉等商超渠道，真空产品入驻Costco、零食很忙等连锁卖场 [2] - 25Q1山姆、永辉及胖东来等渠道合作落地，预计25H2放量优于25H1 [2] - 2024年其他渠道(主要来源于经销商)收入1.14亿，2025年有望实现高双位数增长 [2] 海外拓展与多元化 - 截至2025年初已进入马来西亚MIX超市，2025年或以贸易形式进入更多东南亚和港澳地区 [3] - 计划2026-2027年进军欧美、澳新、日韩等国家，开发定制化产品并初步搭建经销商代理网络 [3] - 2025年4月与四川申唐产业成立合资公司，计划推出"嘎嘎香"系列复合调味品，目标年内上市10款产品 [3] - 2025年1月与泰国IMCOCO集团联合推出椰子水品牌"丫丫椰"，现以门店销售为主，流通渠道开拓中 [3] 财务预测 - 预计2025-2027年归母净利润分别为1.52/1.88/2.19亿元，同比增速为54.44%/24.02%/16.52% [3] - 对应当前2025-2026年PE为31.23x、25.18x [3]