美国232条款铜进口调查引发的市场影响 - 美国232条款铜进口调查导致美国疯狂抢购铜，已进口约40万吨，相当于6-7个月的进口需求量，引发非美地区铜短缺 [1][2] - 伦敦金属交易所可用库存规模今年下降约80%，目前不足全球一天使用量 [1] - 美国铜库存飙升至消费量100天以上，年初仅为33天，而全球其他地区库存不足10天 [3] 铜价预测及调整 - 高盛将2025年下半年LME铜价预测从9,140美元/吨上调至9,890美元/吨，预计8月达到峰值10,050美元/吨 [1][4][5] - 2026年铜价预测从10,170美元/吨小幅下调至10,000美元/吨，12月达到10,350美元/吨 [6] - 2027年铜价预计年均10,750美元/吨，足以激励智利棕地矿山供应投资 [6] 市场分化与套利机会 - COMEX与LME铜价出现异常巨大价差，COMEX价格更高，因市场预期征收铜进口关税 [2] - 要完全关闭美国进口套利机会，COMEX与LME价差需达到约600美元/吨倒挂幅度 [3] - 高盛建议做多12月COMEX-LME铜套利，市场隐含关税率仅14%，显著低估25%甚至50%关税可能性 [7] 关税实施时间的影响 - 基准情形下（80%概率），9月前实施25%关税，第三季度美国库存增加15万吨，第四季度减少12万吨 [7] - 若关税实施晚于预期，美国进口将持续至第四季度，进一步收紧非美市场 [7] - 若实施50%关税，12月COMEX-LME价差可能扩大至近5,000美元/吨，当前为1,350美元/吨 [7] 全球铜市场供需格局 - 全球铜市场整体处于适度盈余，2025年上半年库存增加约28万吨，预计全年小幅盈余10.5万吨 [3] - 美国2025年精炼铜盈余约40万吨，世界其他地区分别出现约20万吨区域性赤字 [3] - LME现货铜一度突破10,000美元/吨，现货较3个月期货升水95-379美元/吨，表明供应短缺 [3] 价格预测上调原因 - 全球库存显著错配，美国过度进口超出初期预期 [4] - 中国经济活动保持相对韧性，预计二季度实际GDP增长率略高于5%，零售销售保持韧性 [4]