核心观点 - 中金维持滔搏(06110)跑赢行业评级，上调目标价10%至3.40港元，对应15/12倍FY26/27年P/E，较当前股价有19%上行空间 [1] - 维持FY26/27年EPS预测0.21/0.26元不变，当前股价对应12/10倍FY26/27年P/E [1] 公司近况 - 1QFY26零售及批发业务总销售金额同比下滑中单位数 [2] - 直营门店毛销售面积较2月末减少1.3% [2] 1QFY26经营表现 - 零售及批发业务总销售金额同比下滑中单位数，与公司预期一致 [3] - 零售渠道销售额同比降幅好于批发渠道，主要受同店客流同比双位数下滑影响 [3] - 直营门店毛销售面积较2月末减少1.3%，同比减少12.3%，但平均单店面积保持同比增长 [3] - 线上渠道销售额同比增长，线上直营销售额占整体直营销售额约40% [3] - 5月末库存总额同比下降，存销比同环比保持稳定 [3] - 零售业务折扣同比有所加深，加深幅度环比缓和 [3] - 专业运动品类增长好于整体大盘，大众运动品类表现中等，运动休闲品类增长压力较大 [3] 2QFY26经营展望 - 6月以来线下销售受客流偏弱拖累 [4] - 线上渠道竞争激烈，618大促期间平台流量承压 [4] - 部分品牌订单在FY26预计有所改善 [4] - 管理层维持FY26净利润同比持平、净利润率同比改善的指引 [4]