美国"宾夕法尼亚计划"政策框架 - 德意志银行提出"宾夕法尼亚计划"政策框架 旨在通过国内资源吸收巨额赤字融资需求 减少对外国资本的依赖 [1] - 该计划可能由现任财长贝森特选择实施 核心目标是推动美债持有者从外国投资者向国内投资者的转移 [1][3] - 计划或将导致美元走弱 长期美债收益率上升 并加剧美联储面临的财政主导压力 [1] 美国"双赤字"困境现状 - 美国面临财政赤字与外贸逆差并存的双重困境 净外国资产头寸严重为负 [2] - 高度依赖外国资金约束了美国的主权独立性 近期资本流入"突然停止"暴露了脆弱性 [2] - "海湖庄园协议"提出的全球债务重组方案被认为不可行 会恶化现有赤字融资环境 [2] "宾夕法尼亚计划"核心策略 - 策略一：减少对外国买家的依赖 外国投资者持有创纪录的美国主权期限风险敞口但需求正在下降 [4] - 解决方案包括通过美元稳定币吸引外国资金 缩短外国投资者久期敞口 [5] - 策略二：增加国内对美债期限风险的吸收 美国私人部门资产负债表稳健 现金持有量高 [5] - 政策措施包括监管豁免 税收优惠 发行特殊债券等激励国内购买长期美债 [5] - 若激励不足 可能强制要求退休计划 银行和保险公司购买更多长期限美债 [6] 市场潜在影响 - 计划虽不能根本解决双赤字 但可争取时间 代价是更高美债收益率和美联储独立性受损 [7] - 国内储蓄池被推向长期固定收益资产将给美联储带来维持收益率曲线陡峭的压力 [7] - 外国投资者通过短期美元现金和票据提供资金 降息可能引发更大规模资本外流和美元贬值 [7] - 美元贬值有助于美国外部赤字的再平衡 在经济上未必是不良结果 [7]