上市概况 - 曹操出行于6月25日登陆港交所主板，成为港股最大科技出行企业，全球发售4417.86万股，发行价41.94港元，预计募资18.53亿港元 [1] - 香港发售部分获2.5万份有效申请，超额认购21.14倍，国际发售获2.78倍超额认购 [1] - 暗盘交易股价跌幅一度超30%，首日收盘价36.00港元，较发行价下跌14.2%，市值缩水至195.90亿港元 [1] 投资者表现 - 基石投资者韩国未来资产证券和无极资本分别浮亏14%，国轩高科账面亏损2668.70万港元 [2] - 速腾聚创、亿纬锂能、梅赛德斯奔驰首日收益分别比投资成本低0.2%、21.6%、20.2% [2] - 苏州相城基金为最大外部机构投资者，上市首日浮亏超2亿港元，农银国际和东吴证券浮亏比例超2% [3] - A轮投资者陪跑近八年，内部投资收益率IRR仅约2.1%，三川资本IRR低至1.2% [3] 财务与业务问题 - 2021-2024年累计经营亏损70.43亿元，单笔订单净亏损1.34元，流动负债96.82亿元，现金储备仅1.59亿元 [5] - 重资产模式导致刚性运营成本高，司机收入及补贴占比超70%总营收 [5] - 依赖聚合平台佣金支出年复合增长率超66%，毛利率偏低，自有流量沉淀困难 [5] 行业环境 - 港股对出行平台估值悲观，嘀嗒出行首日暴跌22.5%，如祺出行上市首日破发且股价下滑73% [6] - 投资者对网约车"烧钱换规模"模式失去耐心 [6]