核心观点 - 天津中绿电投资股份有限公司主体长期信用等级上调至AAA，"23绿电G1"信用等级上调至AAA，评级展望稳定[1] - 公司作为中国绿发旗下风电和光伏产业运营平台，获得股东强力支持，装机规模同比大幅增长1283.50万千瓦[3] - 2024年公司营业总收入和利润总额分别同比增长4.05%和14.57%，新能源发电业务毛利率达54.51%[6] - 公司完成定向增发后资本实力增强，但债务规模扩大至588.79亿元，资产负债率达72.27%[7][9] 股东与支持 - 公司间接控股股东中国绿发为国务院国资委下属绿色产业投资平台，注册资本449.96亿元，2024年底总资产2637.14亿元[29] - 中国绿发通过资产置换将鲁能新能源100%股权注入公司，并签订业绩承诺协议保障2022-2024年净利润[30] - 股东在资金和资源获取方面提供持续支持，2024年公司获得18亿元定向增发资金[5][7] 业务运营 - 截至2024年底控股装机容量1845.15万千瓦（风电393.60万千瓦，光伏1441.55万千瓦），较2023年底增长228.52%[6][13] - 光伏装机主要分布在新疆、青海等光照资源丰富区域，风电集中在青海、甘肃、内蒙古等地[3][13] - 2024年发电量108.73亿千瓦时，上网电量105.64亿千瓦时，但限电比升至22.82%[17] - 公司在建项目规模大，包括乌鲁木齐米东区350万千瓦光伏项目等，总投资超500亿元[17] 财务状况 - 2024年资产总额893.67亿元，同比增长26.99%；应收账款62.51亿元，同比增长14.56%[19][22] - 经营活动现金流净额18亿元，但投资活动现金流净流出195.63亿元，融资需求大[26] - EBITDA为32.60亿元，全部债务/EBITDA达18.06倍，长期偿债指标弱化[26][27] - 现金类资产66.76亿元，覆盖存续债券余额20亿元的3.34倍，短期偿债能力较强[32] 行业环境 - 2024年中国清洁能源装机规模首次超过火电，但电力供需总体紧平衡，局部地区高峰时段供应偏紧[12] - 政策推动清洁能源投资快速增长，公司作为央企背景新能源运营商受益于行业发展趋势[5][12] - 电力行业正加快建设新型电力系统，建立市场化电价体系，公司需关注电力消纳问题[12][17]