Workflow
群益证券:给予海光信息增持评级,目标价175.0元

合并交易 - 海光信息计划通过换股吸收合并中科曙光进行战略重组,换股价格为143.36元/股,异议股东收购请求权价格为136.13元/股 [1] - 合并有助于公司从单一芯片业务转向提供完整的国产算力解决方案,高端CPU/DCU与中科曙光服务器、存储产品形成互补,发挥协同效应并降低产业链成本 [1] - 交易将增强公司在算力产业的竞争优势并提升未来发展空间 [1] 一季度业绩 - 2025年一季度营收24亿元,同比增长50.8%;归母净利润5.06亿元,同比增长75.3%;扣非净利润4.42亿元,同比增长62.6% [2] - 三大费用率33.53%,同比下降6.5个百分点,净利率提升近5个百分点 [2] - 预付款16.20亿元(较2024年末+3.8亿元)、存货57.94亿元(+3.69亿元)、合同负债32.37亿元(+23.34亿元),反映下游需求景气及积极备货 [2] 产品与市场 - CPU产品兼容x86指令集及主流软硬件生态,应用于电信、金融、互联网等领域;DCU产品基于GPGPU架构,支持全精度模型训练及大模型应用 [3] - 深算二号已商用,深算三号研发顺利;中美贸易冲突导致英伟达H20供货受限(计提55亿美元存货),国产算力芯片需求加速 [3] - 信创回暖、国产替代及政府回款加速推动CPU销售复苏;AI算力景气度上升及贸易问题使DCU持续受益于国产替代需求 [3] 盈利预测 - 预计2025-2027年净利润分别为32.02亿(+65.81%)、46.73亿(+45.96%)、67.09亿(+43.56%),对应EPS 1.38元、2.01元、2.89元 [4] - 当前股价对应2025-2027年P/E为103倍、71倍、49倍 [4] - 多家机构预测2025年净利润区间29.34亿-39.79亿元,目标价最高177.40元 [5] 行业动态 - 中证数字经济主题指数近五日上涨4.36%,市盈率59.86倍;跟踪该指数的数字经济ETF(560800)最新份额10.0亿份(减少600万份),主力资金净流入149万元 [8]